[아이투자 신혜정 기자]선진의 주가는 지난 4일 종가 기준 전일 대비 1.09% 내린 1만3650원이다. 2021년 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 선진의 주가수익배수(PER)는 7.62배, 주가순자산배수(PBR)는 0.78배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다. 같은 시각 시가총액은 3246억원이다. 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 선진의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점이다.

선진은 배합사료·식육·육가공으로 수직 계열화된 축산 기업이다. 연결 기업은 국내 본사(경기 이천)를 비롯하여 국내 10개 법인과 해외 5개 국가에 14개 법인, 총 24개의 종속기업으로 구성되어 있다. 2021년 기준 사업부문별 매출 비중은 배합사료(양돈, 축우, 양계용 배합사료) 37%, 식육(원료돈을 가공한 식육제품) 35%, 양돈(식용 돼지고기 생산의 원료가 되는 비육돈) 16%, 육가공(소시지, 패티 등) 9% 등이다.

회사는 지난 2016년~2018년에 걸쳐 양돈 계열화를 위한 인수합병을 단행, 2019년 하림지주로부터 베트남 법인의 지분을 매입한 바 있다. 이후 2020년부터 실적으로 반영되면서 최근 5개년 매출의 연평균성장률이 22%에 달하는 수준으로 성장했다. 다만 지난해 동남아 돈가 변동에 따라 베트남 양돈사업 부문의 영업이익이 줄어든 탓에 작년 연간 영업이익은 전년 대비 감소했다.

아울러 사료사업부터 양돈을 거쳐 식육&육가공 제품을 통한 최종 소비자 판매까지 수직 계열화를 이루었고, 해외 진출 5개국에서도 국가별 계열화(사료~양돈) 사업을 안착시킨다는 목표로, 외부 변수와 상관없이 10~15% 수준의 안정적인 외형 성장을 목표로 하고 있다. 2021년 기준 해외 매출 비중은 23% 정도다.

업계에 따르면 사료부문의 원재료인 옥수수, 소맥, 대두 가격은 현재 2019~2020년 형성된 저점 대비 대부분 100~150% 이상 상승한 상태이며, 식육 부분의 원재료가 되는 돼지고기(한돈) 가격 역시 2022년 5월 현재 최고가를 경신하고 있다. 리딩투자증권 김민정 연구원은 선진의 주요 판매 제품인 배합사료와 식육제품 가격은 올해도 추가적인 인상이 필요한 국면으로 보이며 가격 전가가 비교적 어려운 제품이 아닌 점을 고려하면 올해 상당한 수준의 이익 개선이 예상된다고 전망했다.

주가는 지난 2년간 변동 폭이 컸다. 최근에는 올해 연초 이후 유가와 함께 수직 상승하던 국제 곡물가격에 러시아-우크라이나 전쟁까지 더해져 국내 사료·비료는 물론 소재식품 업체까지 주가가 큰 폭으로 상승했다. 선진 주가 또한 지난 1월 이후 강세를 보이다 최근 소폭 조정받기도 했다.



재무 안전성은 유의할 필요가 있다. 2021년 4분기 기준 부채비율 189%, 유동비율 94%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 51%로 높으나 영업이익은 이자비용의 5.9배에 달해 아직까진 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

선진의 ROE는 지난 2020년 20% 웃돌았으나 최근에는 줄곧 하락해 10% 수준으로 내렸다. 지난해 환율 상승 지속으로 금융비용이 증가해 순이익이 크게 감소했었다. PBR의 경우 작년 2분기 이후 주가가 급락하면서 0.6배 아래로 내렸다가 최근에는 주가 강세와 함께 0.8배 수준으로 회복하기도 했다.

김민정 연구원은 "선진의 경우 △판가 전가가 용이한 사료부문의 안정적 이익 창출 △사료만이 아닌 양돈과 식육 부문의 가격 강세 지속 △해외 부문의 가파른 수요 증가 등을 고려 시 PER 7배 수준에 불과한 현재의 밸류에이션은 매력적인 상태"라고 판단했다.