[아이투자 김재호 연구원]러시아-우크라이나 전쟁, 금리인상, 물가 상승 등으로 증시에 긴장감이 흐른다. 연일 약세장이 이어진 탓에 코스피와 코스닥은 연초 대비 각각 12.5% 16.3% 하락했다.

이런 때 워런 버핏의 스승 벤저민 그레이엄이라면 어떤 종목에 주목했을까. 가치투자 창시자로 유명한 그레이엄은 투자 조건으로 '안전마진'을 중시했다. 쉽게 말해 기업의 내재가치와 주가의 차이를 뜻한다. 그는 내재가치보다 싼값에 매수할수록 리스크가 줄고 수익이 높아진다고 강조했다.

내재가치를 평가하는 지표 중 하나는 순운전자본(유동자산-유동부채)이다. 그레이엄은 1년 내 현금화할 수 있는 유동자산에서 1년 내 현금으로 지불해야 하는 유동부채를 뺀 나머지를 기업 가치로 생각했다. 이렇게 계산한 순운전자본보다 시가총액이 낮을 때 기업이 저평가돼 있고, 특히 순운전자본의 2/3 이하면 좋은 매수 기회라 조언했다. 기업에 대한 자료를 얻기 어려웠던 당시 그레이엄이 제한된 정보로 계산했던 방법이다.

현재 주식시장에서 그레이엄이 관심가질 법한 기업들로 KISCO홀딩스 매일홀딩스 영원무역홀딩스 대원 경동인베스트 등을 들 수 있다. 24일 시가총액이 순운전자본보다 낮고, 올해 1분기 영업이익이 전년 동기보다 증가한 종목들이다. 또한 이들은 1분기 기준 연환산 영업활동 현금흐름도 플러스(+)를 기록했다.

다만 저평가된 종목은 성장 기대감이 낮거나, 최근 업황 악화 등 대부분 저마다의 이유가 있다. 따라서 낮은 평가의 배경을 꼼꼼히 살핀 후 투자 판단을 내리는 것이 중요하다. 딱히 저평가의 이유를 찾을 수 없다면 좋은 기회를 만났다고 볼 수 있다.