[아이투자 김재호 연구원]하이트진로는 맥주, 소주, 생수 등을 판매하는 종합주류 판매사다. 회사의 대표 브랜드는 참이슬, 진로, 테라, 하이트 등이다. 작년 3분기 누적 기준 매출 비중은 맥주 32.4%, 소주 59.2%, 생수 5.6%, 기타 2.8%다. 또, 내수 비중은 93%로, 매출의 대부분은 국내 시장에서 발생한다.

하이트진로의 매출은 오랜기간 큰 변화가 없었다. 그러다 2019년 2분기를 기준으로 증가 폭이 커지기 시작해 지금에 이르렀다. 또, 매출액 증가는 영업이익과 순이익의 증가로도 이어졌다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.7%, 4.7%다. 영업이익률은 2019년 2분기 2.8%를 기록한 후 현재까지 상승세를 이어오고 있다. 순이익률도 영업이익률과 비슷한 흐름을 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 최대 60%에서 최소 56% 사이를 오르내렸다. 최근 분기 기준 매출원가율은 57%를 기록했다. 판관비율도 33~39% 특정 범위에서 오르내리는 경향을 보였는데, 최근 실적 기준 판관비율은 34%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 3분기 연환산 기준 매출 대비 재고자산 비중은 8.8%다. 이 비중은 2018년 4분기부터 2022년 3분기까지 8~9% 수준을 유지했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

자기자본이익률(ROE)은 10%다. 이는 5년 평균 ROE 3.8%보다 높은 수준이다. 또, 지난 2019년 4분기 이후 반등해 현재까지 상승세를 이어오고 있다.

지난 10일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.38배로, 5년 평균 1.86배보다 낮다. PBR은 2020년 2분기 이후 하락세를 보인다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보면, 총자산회전율은 안정적인 흐름을 보인다. 재무레버리지는 2020년 2분기 이후 등락은 있지만, 전반적인 수준은 하락했다. 한편, 순이익률은 2019년 4분기를 기점으로 반등해 상승세를 보인다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주당 배당금은 2019년 700원 → 2020년 750원 → 2021년 800원 → 2022년 950원으로, 3년 연속 증가했다. 같은 기간 시가배당률도 2.4% → 2.4% → 2.7% → 3.7%로 상승했다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가와 순이익 지수는 시차는 있지만, 전반적으로 같은 방향으로 움직였다. 그러다 최근 그 방향이 서로 다른 모습을 보였다.

[그래프8] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2월 24일 현대차증권 하희지 연구원에 따르면 "2022년 주류 가격 인상과 리오프닝 수요에 힘입어 탑라인 성장은 견고했다"며, "그러나, 화물연대 파업, 회계처리 방법 변경 등의 일회성 비용이 과도하게 발생함에 따라 가격(P)과 수량(Q)의 증가가 온기로 이익에 못한 점이 아쉽다"고 분석했다.

하 연구원은 올해 실적에 대해 "작년 대비 가격 인상에 대한 효과와 리오프닝 모멘텀은 둔화될 것으로 전망하지만, 일회성 비용 제거에 따라 기저효과가 나타날 것으로 전망한다"고 전했다.

또, "작년 1월 경쟁사 제로 소주에 대응해 기존 소주 '진로이즈백'을 리뉴얼한 '진로이즈백 제로'를 출시하며 대응한 상황이다"며, "경쟁 심화와 마케팅비 지출이 우려 요인으로 꼽히지만, 하이트진로의 브랜드력과 영업을 감안하여 진로이즈백 제로 판매 호조와 점유율 방어 또는 상승이 가시화된다면, 실적 상향과 주가 우상향 가능성이 있다"고 판단했다.

※ 이 글은 정보제공을 목적으로 작성되었습니다. 글에서 언급된 종목은 종목 추천과 무관하다는 사실을 반드시 기억해주세요. 투자 판단에 따른 모든 책임은 투자자 본인에게 있습니다.


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