[아이투자 김재호 연구원]코리아써키트는 전자제품의 핵심부품인 PCB 전문 생산업체다. 종속기업으로 테라닉스(특수PCB), 인터플렉스(FPCB), 시그네틱스(반도체 패키징)가 있다.

작년 연간 기준 매출 비중은 PCB 53.9%, FPCB 27.7%, 반도체패키징 18%다. 수출과 내수 비중은 각각 66%, 34%다.

회사의 매출액은 2020년 3분기부터 급증하기 시작해 현재에 이르렀다. 영업이익과 순이익은 다소 늦은 2021년 2분기부터 급증했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

영업이익과 순이익의 급증은 영업이익률과 순이익률의 상승으로 이어져, 두 이익률이 최고 수준을 기록했다. 작년 3분기 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.8%, 5.3%다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 매출원가율과 판관비율은 각각 87.7%, 3.6%다. 비용에서 매출원가가 차지하는 비중이 크다는 것을 알 수 있다. 또, 매출원가율은 원만히 하락했으며, 판관비율은 정상화 후 조금 상승했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 매출 대비 재고자산 비중은 2020년 2분기 13.9%를 기록한 후 하락세를 보여, 2022년 3분기 9.9%까지 내려왔다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 18.5%다. 이는 5년 평균 3.7%보다 높은 수준을 보인다. ROE는 2018년 4분기 -10%를 기점으로 상승해 현재 수준에 이르렀다.

주가순자산배수(PBR)는 2021년 4분기 1.81배를 찍은 후 하향세다. 17일 시가총액 기준 PBR은 0.73배로, 5년 평균 0.93배에 비해 낮다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 살펴보는 듀퐁분석을 보자. 순이익률은 2018년 4분기 이후 상승세를 보인 가운데, 재무레버리지도 최근 상승세를 이어간다. 총자산회전율은 2020년 2분기 0.81배를 기록한 후 2022년 1분기 1.4배까지 올랐다. 그리고 최근 1.23배로 조정되었다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 79.4%, 243.2%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 한다. 이에 코리아써키트의 재무 안전성은 뛰어나다고 할 수 있다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

다만, 최근 차입금이 증가하는 모습을 보였다. 차입금 비중도 18.3%까지 상승했다. 다만, 이 비중은 재무 안전성에 문제를 일으킬 정도의 수준은 아닌 것으로 파악된다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 이자보상배율은 76배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당하는데 문제가 없다는 것을 알려준다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익 지수는 최근 다른 방향성을 보였다. 순이익 지수는 상승세를 이어간 가운데, 주가는 2022년 2월을 고점으로 하락세를 이어갔다. 그러다 최근 반등을 시도하는 모습이다.

[그래프10] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

대신증권 박강호 연구원은 코리아써키트에 대해 "올해 상반기까지 영업적자(별도기준) 예상한다"며, "그러나, 3분기를 기점으로 영업이익은 흑자전환할 것이다"고 예상했다. 박 연구원은 "반도체 패키지의 수요 회복 속에 FC BGA의 매출 확대로 믹스 개선, 수익성 호전을 전망한다"며, "하반기에 초점을 둔 장기적 관점에서 매수하는 전략을 유지한다"고 밝혔다.

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