[아이투자 김재호 연구원]정상제이엘에스는 오프라인 직영어학원을 기반으로 초중등생을 대상으로 하는 영어교육 서비스를 제공한다. 이와 관련된 온라인 콘텐츠와 교재 출판·유통 사업도 한다. 또, 회사는 해외시장 진출도 시작했다.

작년 연간 기준 매출 비중은 오프라인 학원매출 60%, 온라인 학원매출 15%, 프랜차이즈 4%, 유관사업 21%다. 또, 국내 시장에서 벌어들이는 매출이 99%로, 아직은 해외에서의 매출이 미미한 것으로 파악된다.

아이투자 스톡워치(stockwatch.co.kr)에서 제공하는 밸류스코어에서 정상제이엘에스는 76.7점을 받았다. 이는 상위 6.8%에 해당하는 점수다.

밸류스코어 평가기준을 살펴보면 정상제이엘에스는 수익성과 안전성에서 높은 점수를 받았다. 또, 배당매력이 높은 것으로 나타났다. 다만, 최근 분기 실적 점수는 상대적으로 높지 않았다.

[그림] 밸류스코어

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출액은 2019년 4분기 이후 감소했다가 2020년 3분기를 기점으로 반등해 증가세를 이어온다. 영업이익과 순이익도 비슷한 시기에 감소 후 증가하는 모습을 보였다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 15.2%, 12%를 기록했다. 두 수익률은 2020년 4분기 이후 높게 상승했다가 최근 조정을 받는 흐름이다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 73~82%를 꾸준히 유지하는 모양새다. 판관비율은 2020년 4분기 12.4%까지 상승 후 하락해 작년 연간 기준 8.6%까지 내렸다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 17.1%다. 이는 5년 평균 12.9%보다 높은 수준이다. ROE는 2022년 1분기 20.4%까지 상승했다가 조정을 받으면 현재 수준에 이르렀다.

27일 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.43배로, 5년 평균 1.72배보다 낮다. PBR은 2021년 2분기 1.79배를 기록한 후 상승과 하락을 반복하다, 현재의 수준으로 내려왔다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2018년 4분기 4.2%를 저점으로 상승하는 모양새다. 같은 기간 총자산회전율은 상승하며 ROE 상승에 기여했다. 반면, 재무레버리지는 하락하는 모습을 보였다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

정상제이엘에스는 배당주로 알려졌다. 회사는 꾸준히 배당을 지급했는데, 주당배당금으로 2019년 430원 → 2020년 430원 → 2021년 530원 → 2022년 530원을 지급했다. 같은 기간 시가배당률은 5.7% → 6.8% → 7.3% → 7.4%로, 배당 매력을 뽐냈다.

[그래프6] 배당금&시가배당률(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 부채비율과 유동비율은 각각 27.8%, 84.9%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 84.9%일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 정상제이엘에스는 유동비율에서 아쉬운 모습을 보였다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

그러나, 차입금 비중이 4.4%에 불과해 재무 안전성에 큰 문제가 없다는 사실을 확인할 수 있다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익 지수가 꾸준히 상승하는 가운데, 주가도 비슷한 흐름을 보였다. 다만, 최근 주가의 흐름은 박스권을 보이면서도 그 수준을 계속 낮추는 모양새다.

[그래프9] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

이베스트투자증권 정홍식 연구원은 "인플레이션 영향에 따라 셔틀버스 운영 비용 등이 증가하겠지만, 외형확대와 선제적 비용 투입 등을 고려해 영업이익률이 전년과 비슷할 것으로 보인다"고 전망했다.

정 연구원은 "중요한 점은 프리미엄 교육의 특성상 올해에도 Q(학생수), P(인당 수강료)가 모두 전년 대비 상승이 지속될 가능성이 높고, 향후에도 이러한 흐름이 유지될 것으로 기대한다"고 설명했다.

또, "정상제이엘에스는 사업 특성상 안정적인 현금흐름을 유지하고 있으며, 이를 바탕으로 매년 전년도 이상의 주당 배당금 정책을 유지하고 있다"며, "올해에도 530원 정도의 주당배당금이 예상된다"고 전했다.

※ 이 글은 정보제공을 목적으로 작성되었습니다. 글에서 언급된 종목은 종목 추천과 무관하다는 사실을 반드시 기억해주세요. 투자 판단에 따른 모든 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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