[아이투자 김재호 연구원]KG이니시스는 전자지불결제대행업(PG)을 하는 회사다. PG사는 카드사와 가맹점을 연결하는 역할을 한다. 또, 결제서비스뿐만 아니라 카드사별 정산대금을 수취해 각 가맹점에 거래대금을 송금하는 업무도 한다. 이외에 입점 단계에서 가맹점 심사, 카드사 민원 해결 등 리스크 매니징 업무도 한다.

KG이니시스 종속회사로는 KG모빌리언스와 KG에듀원이 있다. KG모빌리언스는 온라인 정보제공, 솔루션개발, 데이터서비스업을 한다. KG에듀원은 교원임용, 대학편입, 학점은행, 세무/회계사, 직무교육, IT/SW 교육 등 교육 사업을 하는 회사다. 이외에 크라운에프앤비, KG할리스에프앤비가 종속회사로 있다.

1분기 사업부문별 매출 비중은 전자상거래 및 유통 72.8%, 교육사업 3%, 요식업 24.2% 등이다. 또, 모든 매출은 내수 시장에서 발생한다.

KG이니시스의 연환산 매출액은 2020년 3분기까지 줄었다가 다시 증가해 그 흐름이 현재까지 이어온다. 영업이익과 순이익도 증감이 있었지만, 전반적으로 꾸준히 성장했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.4%, 4.9%다. 영업이익률은 2020년 3분기 15%를 기록한 후 현재까지 하락세를 보였다. 순이익률은 작년 3분기 3.6%를 저점으로 반등했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 조금씩 상승해 올해 1분기 77.9%까지 올랐다. 같은 기간 판관비율은 서서히 하락해 13.7%까지 내려갔다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 14.3%다. 이는 5년 평균 14.5%와 비슷한 수준이다. ROE는 하락세를 마감하고 최근 반등하는 모습을 보였다.

27일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.7배로, 5년 평균 1.62배에 비해 낮다. PBR은 하락세를 이어오다 최근 하락폭이 줄어든 모습이다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 반등한 가운데, 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어간다. 재무레버리지는 하락세를 마감한 모습이다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당금을 꾸준히 지급한 것으로 나타났다. 그리고 주당 배당금이 계속 증가해 배당 매력이 큰 것으로 확인됐다. 작년 연간 기준 주당 배당금은 400원으로, 시가배당률 3.4%를 기록했다.

[그래프6] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 149%, 89%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 KG이니시스의 재무 안전성 매력은 아쉬운 모습이다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 증가했다가 최근 줄어든 모습이다. 1분기 기준 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 20.9%다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 9배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 나타낸다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수가 최근 반등에 성공한 가운데, 주가는 계속 하락세를 유지해 대조적인 모습을 보였다.

[그래프10] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 11일 KG이니시스에 대한 리포트를 작성한 NH투자증권 윤유동 연구원은 "코로나19 이후에도 꾸준한 외형 성장을 이어온 점은 긍정적으로 평가한다"며, "인터파크, 스타벅스 등 대형 가맹점 보유 능력만 보아도 PG 업체 내 상위 사업자임은 분명하다"고 전했다.

다만, "1)할리스커피, KG에듀원 등 잦은 계열사 확대로 사업역량이 분산되어 있고, 2)향후 그룹사 M&A 동원 가능성 상존해 온전한 가치평가 어려운 점은 아쉽다"고 설명했다.

윤 연구원은 "지난 6월, 글로벌 온라인 공연 플랫폼 '비욘드 라이브(Beyond LIVE)'를 신규 가맹점으로 확보했다"며, "기존 가맹점 카테고리와는 다른 성격으로 아이돌 관련 엔터테인먼트 산업에 진출한 점은 주목할 만하다"고 말했다. 이어 "아직 예상 거래대금 산출은 이른 시점이나 K-Culture 영향력 고려 시 잠재력이 높은 분야로 판단하며, 향후 유사 플랫폼 접촉 시 레퍼런스 확보 측면에서도 좋은 기회다"고 판단했다.

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