[아이투자 김재호 연구원]케이엔제이는 디스플레이 제조용 장비인 엣지 그라인더(Edge Grinder와 검사장비를 생산한다. 회사는 2010년 신규사업으로 탄화규소(CVD-SiC) 제품군 분야에 진출한 후 LED제조용 SiC 코팅제품과 반도체 웨이퍼 에칭공정용 소모품인 SiC Focus Ring 등을 만든다.

2분기 기준 사업부문별 매출 비중은 장비사업부(디스플레이 가공용 장비) 25.9%, 부품사업부(SiC Ring 외) 74.1%다.

케이엔제이의 매출액은 꾸준히 증가했다. 이 흐름과 함께 영업이익과 순이익도 성장을 지속했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 21.7%, 17.5%다. 영업이익률은 올해 1분기 22.8%를 고점으로 조정을 받았다. 2분기 순이익률도 지난 분기 대비 0.8% 포인트 하락했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 반등하는 모습을 보인 가운데, 판관비율은 하락세를 이어갔다. 2분기 연환산 기준 매출원가율과 판관비율은 각각 63%, 15.3%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 연환산 기준 매출대비 재고자산 비중 18.3%다. 이 비중은 2022년 2분기 고점을 찍은 후 하락세로 전환했다. 이후 현재까지 그 흐름을 이어간다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 21.4%다. 이는 5년 평균 8.4%에 비해 높은 수준이다. ROE는 18%에서 22% 사이를 오르내리는 모습이다.

25일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 2.54배로, 5년 평균 2.43배와 비슷했다. PBR은 2022년 3분기 1.45배를 기록한 후 반등해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 조정을 받는 모습이다. 총자산회전율은 큰 폭의 변화는 없었지만, 상승세를 꾸준히 이어갔다. 반대로 재무레버리지는 하락세를 이어갔다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 83.9%, 203.4%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 케이엔제이의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 기준 회사가 보유한 차입금은 431억원이다. 이는 전체 자산의 37.4% 수준이다. 차입금 규모는 2분기 연속 감소했다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 연환산 기준 이자보상배율은 9.6배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 사실을 알려준다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수가 상승세를 이어간 가운데, 주가는 최근 크게 하락하는 모습을 보였다.

[그래프10] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

16일 케이엔제이에 대한 리포트를 작성한 이베스트투자증권 차용호 연구원은 "2분기 호실적을 기록했다"며, "부품사업부는 100%에 가까운 가동률을 유지하며 분기 매출액이 최고 실적을 시현했다"고 전했다. 이어 "장비사업부는 올해 적자가 예상되지만, 내년에는 2차전지 장비 매출인식과 함께 흑자전환을 예상한다"고 분석했다.

차 연구원은 "작년 4월 80억원 규모의 신규 시설 투자 공시 이후 2023년 7월 200억원 규모의 CVD-SiC Focus Ring 관련 증설 투자를 공시했다"며, "올해 2분기부터 내년 4분기까지 3~4개의 챔버를 추가할 예정으로, 챔버 1대당 매출 가능 규모가 연간 약 70억원으로 증가할 것으로 예상한다"고 말했다. 이어 "증설 완료 시 최대 추가 매출 가능 규모는 연간 280억원이다"고 밝혔다.

또, "중국업체들의 애프터마켓 Focus Ring 채택을 주목해야 한다"며, "식각 장비 점유율 대부분을 차지하고 있는 AMAT, 램 리서치, TEL이 있는 미국과 일본이 중국에 대한 규제를 가장 강도 높게 진행하고 있어 중국업체들의 애프터 마켓 Focus Ring 채택 비중이 늘어날 것으로 예상한다"고 분석했다.

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