지난해 다소 부진했던 BGF리테일이 올해 다시 성장세를 이어갈 전망이다.

BGF리테일은 지난해 3분기 누적 매출액 6조 1,546억 원(전년 동기 대비 +8.6%), 영업이익 2,021억 원(+1%)을 기록했다. 영업이익 성장이 정체되며 4분기 연속 시장 전망치를 하회했다 . '23.4분기도 기존점 성장률 2%에 못 미쳐 전년 수준 이익을 기록할 것으로 전망되고 있다.

올해는 영업이익이 10%대로 성장할 전망이다. 대신증권 유정현 연구원은 "지난해 커진 판관비가 다소 완화될 것"이라며 "다소 부진한 지난해 실적을 기반으로 올해는 영업이익이 15% 증가할 것"이라고 전했다. 유 연구원이 추정한 올해 BGF리테일의 매출액은 8조 9,670억 원, 영업이익은 2,940억 원이다.

BGF리테일은 편의점 CU 브랜드 사업자로 지난 2017년 지주사 BGF와 사업회사 BGF리테일로 분할했다. 전국 각지에서 식품, 담배 등을 취급하고 있으며 물류센터, 시설인테리어 등을 영업설비로 보유하고 있다.

- 연결 재무, 연환산 기준

- 자료 : 아이투자 스톡워치, stockwatch.co.kr/vchart

1. 실적 : 지난해 3분기 연환산 매출액은 8조 1,038억 원, 영업이익은 2,544억 원이다. 최근 2년간 이익 성장이 정체됐다.

[그래프1] 실적

2. 이익률 : 3분기 연환산 기준 영업이익률은 3.1%, 순이익률은 2.4%다. 큰 폭의 이익률 변화는 없다.

[그래프2] 이익률

3. 원가율 : 3분기 매출원가율은 81.5%, 판관비율은 15.3%다. 원가율 역시 큰 변화 없다.

[그래프3] 매출원가율 & 판관비율

4. 순이익지수 : 2018년 3분기 연환산 순이익을 100으로 환산한 순이익지수는 우상향하고 있다. 반면 주가는 지난해부터 큰 폭으로 하락중이다. 일반적으로 이익이 증가하면 주가도 상승한다. 때론 이익과 주가가 반대로 움직이는 경우가 있는데 이때가 투자자에게 좋은 매수 기회다.

[그래프4] 주가 & 순이익지수

5. 재고자산 : 3분기 재고자산은 1,844억 원으로 매출 대비 2.3%다. 평균적으로 재고자산은 매출 대비 2%~2.3%를 유지하고 있다.

[그래프5] 재고자산

6. 재무건전성 : 3분기 부채비율은 212.6%, 유동비율은 81.8%다. 부채비율은 동종업계인 GS리테일(122%), 이마트(150%), 코스트코(175%) 대비 높은 편이다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율

7. 자산구조 : 장기자본과 자기자본의 차이가 크며, 비유동자산>장기자본>자기자본 순으로 높다. 매력적인 자산구조는 장기자본과 자기자본의 차이가 적고, 장기자본>자기자본>비유동자산 순으로 높다. 유통업은 자산구조상 그리 매력적인 사업은 아니다.

[그래프7] 자산구조

8. ROE, PBR : 3분기 연환산 ROE는 18.9%, PBR은 2.33배다. 최근 3개 분기간 모두 하락중이다.

[그래프8] ROE(자기자본이익률) & PBR(주가순자산배수)

9. 잉여현금흐름(FCF) : 순이익보다 잉여현금흐름이 두배 가량 높다. 회계상 이익 대비 실제로 쌓이는 현금은 더 많다.

[그래프9] 잉여현금흐름과 순이익

10. PBR : PBR은 최근 5년래 최하단에 위치한다. 밸류에이션 매력이 돋보이는 시점이다.

[그래프10] PBR(주가순자산배수)