[아이투자 김광수 연구원]파마리서치의 리쥬란 브랜드가 가파른 성장세를 보이며 시장의 관심을 끌고 있다. 리쥬란은 피부 치료에 특화된 PN 성분을 원재료로 하는 스킨부스터로 파마리서치의 핵심 제품이다. 그리고 리쥬란 브랜드의 파생 효과로 리쥬란 화장품도 고속 성장 중이다. 피부 미용은 국내뿐만 아니고 전 세계적으로 수요가 증가하고 있다. 특히, 바이오스티뮬레이터(피부 재생을 돕는 생체자극제) 시장 규모가 2027년까지 연평균 17% 성장할 것으로 예상되며 파마리서치의 수혜가 전망된다.

파마리서치의 올해 실적이 전년 대비 증가할 전망이다. ‘23년 매출액은 2610억 원, 영업이익은 923억 원으로 ‘22년 대비 각각 34%, 40% 증가했다. 올해는 매출액 3381억 원, 영업이익 1240억 원으로 전년 대비 각각 29%, 34% 증가할 전망이다. 주요 매출 구성은 의약품 21.7%, 의료기기 51.6%, 화장품 23.8%, 기타 2.9%다.

2분기 실적은 매출액 831억 원, 영업이익 308억 원으로 전년동기 대비 각각 24%, 31% 증가했다. 파마리서치는 지난해부터 리쥬란 수출로 성장세를 이어오고 있다. 특히, 올해 2분기에는 리쥬란만 199억 원의 매출액을 기록하며 역대 최대 실적을 이끌었다. 올해 3분기 실적은 매출액 884억, 영업이익 331억 원으로 분기 최대 실적을 재갱신 할 것으로 전망된다.

파마리서치는 본격적인 유럽 시장 진출을 위해서 9월 5일 자로 2000억 규모의 제3자배정 유상증자를 발표했다. 증권가에 따르면 유상증자 대상인 CVC(폴리쉬 컴퍼니)가 보유한 유럽 및 동남아의 병원 네트워크를 활용해 진출 시기를 3년 이내로 앞당길 전망이다. 리쥬란은 이미 유럽 인증을 보유한 상황으로 바로 유통이 가능하다. 이후는 미국 및 남미 시장 진출을 도모할 예정으로 전해졌다.

한편, 외국인 투자자는 최근 3개월간 파마리서치 주식을 48.3만 주 순매수 했는데, 이는 발행주식수의 4.6%에 해당한다.

■ V차트 분석
- '24년 2분기 연결 재무 (연환산 차트)

1. 실적 : 2분기 연환산 매출액은 2966억 원, 영업이익은 1053억 원으로 '18년 3분기 이후 지속적인 상승 추세다. 순이익은 907억을 기록했다.

2. 매출원가율 & 판관비율 : 2분기 말 매출원가율은 28.9%, 판관비율은 35.6%로 나타났다. 지난 10년간 매출원가율은 평균 35%대, 판관비율은 40% 이하를 유지 중이다.


3. 재무건전성 : 2분기 말 부채비율은 18.3%, 유동비율은 364.5%이다. 지난 10년간 부채율이 20% 이하를 유지했고, 유동비율도 300% 이상으로 높게 유지해 왔다.

4. 차입금과 차입비중 : 2분기 말 이자발생 부채는 359억 원이고, 차입금 비중은 6%다. ‘21년 4분기 이후 차입금을 큰 폭으로 줄였다.



5. 자산구조: 장기자본(자본총계+비유동부채)과 자기자본의 차이가 75억 원이다. 장기자본과 자기자본의 차이가 작고 유형자산 증가율이 다른 자본에 비해 낮은 기업이 투자매력이 높다. 자산구조는 전반적으로 우상향한다. 그리고 장기자본, 자기자본, 고정자산 순서로 높게 형성된 안정적인 구조를 유지하고 있다.



6. 현금흐름표: 영업활동 1043억, 투자활동 -599억, 재무활동 -177억 원의 현금흐름을 보인다. 보통 우량기업은 영업(+), 투자(-), 재무(-)의 흐름을 보이는 기업들이 많다. 지난 7년간 영업현금흐름은 꾸준히 증가하는 추세다. 투자활동도 제약사 특성상 꾸준한 연구개발 지출이 발생했다.



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