[아이투자 김광수 연구원]두산에너빌리티의 원전 수출이 본격화될 전망이다. 증권가에 따르면 향후 5년 내 한국수력원자력에서 수주가 유력한 국내 3기, 체코 2+2기, 폴란드 2기, UAE 2기에 대한 주기기(발전기, 터빈 등) 납품 계약을 맺을 수 있을 것으로 전망된다. 두산에너빌리티는 확대되는 시장 상황에 대비해 대형 원전과 SMR 공장 증설에 6000억 원 이상 투자할 계획으로 전해졌다.

두산에너빌리티의 올해 실적은 전년 대비 소폭 감소할 전망이다. ‘23년 매출액이 17조 5899억 원, 영업이익 1조 4673억 원으로 ‘22년 대비 각각 14%, 33% 증가했다. 올해는 매출액 15조 8164억 원, 영업이익 1조 483억 원으로 전년 대비 각각 11%, 29% 밑돌 전망이다. 주요 사업 구성은 발전설비 43.39%, 건설기계와 산업차량 55.04%, 연료전지 1.29%, 기타 0.28%다.

<매출 구성: 3분기 보고서>


3분기 실적은 매출액 3조 3956억 원, 영업이익 1148억 원으로 전년동기 대비 각각 18%, 63% 밑돌았다. 에너빌리티 부문만 보면 매출은 전년 수준을 유지했고, 영업이익은 수익성 높은 프로젝트로 이익 실현 및 판관비 감소로 전년 대비 개선했다. 순이익은 NuScale 주가 상승에 따른 투자주식평가이익 영향으로 전년 대비 증가했다. 부채비율은 전년 말 초과청구공사 증가분 해소 영향으로 개선되었다.

두산에너빌리티의 ‘25년 전망이 좋다. 증권가에 따르면 25’년 에너빌리티 부문 실적은 매출액 6.98조 원 (전년 대비 0.4% 증가), 영업이익 3310억 원(전년 대비 35.8% 증가)로 전망된다. 신한울 원전 3, 4호기 수주와 터빈 사업 수주가 본격적인 매출 인식을 기다리고 있기 때문이다. 그리고 향후 AI 데이터 센터 확대에 따른 전력 수요 급증이 예상되고 있어, SMR의 추가적인 수주가 유력한 상황이다.

외국인, 기관, 연기금 투자자가 최근 한 달간 두산에너빌리티 주식을 각각 277만, 309만, 313만 주 순매수했는데, 이는 전체 주식에 각각 0.4, 0.5, 0.5%에 해당한다.

■ V차트 분석
- '24년 3분기 연결 재무 (연환산 차트)

1. 실적 : 3분기 연환산 매출액은 16조 4984억 원, 영업이익은 1조 794억 원으로 '22년 4분기 이후 가파르게 상승 추세다. 순이익은 822억 원을 기록했다.


2. 매출원가율 & 판관비율 : 3분기 말 매출원가율은 83.2%, 판관비율은 10.3%로 나타났다. 사업 특성상 매출원가율이나 판관비율의 변동이 크지 않다.


3. 재무건전성 : 3분기 말 부채비율은 122.2%, 유동비율은 108.7%다. ‘22년 1분기 이후 부채비율을 큰 폭으로 줄였다.


4. 차입금과 차입비중 : 3분기 말 이자발생 부채는 6조 4539억 원이고, 차입금 비중은 25.5%다. ‘21년 3분기 이후부터 차입금 규모를 지속적으로 줄이고 있다.


5. 자산구조: 장기자본(자본총계+비유동부채)과 자기자본의 차이가 4조 9916억 원이다. 장기자본과 자기자본의 차이가 작고 유형자산 증가율이 다른 자본에 비해 낮은 기업이 투자 매력이 높다. 설비투자가 많이 들어가는 사업 특성상 비유동자산 규모가 크다.


6. 현금흐름표: 영업활동 -2898억, 투자활동 -7057억, 재무활동 1조 273억 원의 현금흐름을 보인다. 보통 우량기업은 영업(+), 투자(-), 재무(-)의 흐름을 보이는 기업들이 많다. 사업의 특성으로 영업이익 활동에서 편차가 큰 편이다. 수익성이 낮은 프로젝트 수행의 영향이 크고, 설비 투자가 많아서 재무활동 현금흐름에서 부채성 자금이 많이 들어오는 특성이 있다.


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