[아이투자 조양희 연구원]신한투자증권은 26일 모나용평에 대해 어려운 시기이지만, 분양 매출이 정상화되는 시점에 주가 회복이 기대된다고 밝혔다. 이에 투자의견 ‘매수’와 목표주가 5400원을 그대로 유지했다. 전 거래일 종가는 5400원이다.

이 증권사 최승환 연구원은 “지난해 4분기는 연말 정국 혼란 영향으로 부진했는데, 이는 이미 주가에 반영됐다”며 “주가순자산비율(PBR) 0.4배 불과해 분양매출이 정상화되는 시점에 주가 회복탄력성이 기대된다”고 말했다.

이어 “시장 환경 어렵지만, 옥석이 가려지는 시기”라며 “많은 스키장이 문을 닫으며 용평으로 스키족이 몰리는 ‘풍선효과’가 좋은 예로, 리조트 분양도 플레이어가 감소하며 희소성 있는 공급자로 남을 것”이라고 판단했다.

지난해 4분기 매출액은 전년 동기 대비 8.2% 감소한 741억원, 영업이익은 같은 기간 40% 줄어든 64억원으로 신한투자증권 추정치에 부합했다. 최 연구원은 “부문별 매출액은 운영 350억원, 분양 391억원으로, 연말 정국 혼란 영향으로 분양 계약이 예상보다 저조했다”며 “연말 루송채 분양률은 62%, 공정률 76.3% 수준”이라고 설명했다.

그는 “루송채 분양매출은 지난해 1191억원이 인식되고, 올해와 내년은 각각 1265억원, 844억원 인식될 전망”이라며 “준공시기는 올 상반기에 하되 정국 혼란이 지속되는 점을 감안해 분양시기는 보수적으로 추정했다”고 밝혔다. 지난 2008년 글로벌 금융위기에도 자체 개발 리조트는 완판됐던 사례가 있어 시기의 문제이지 완판은 가능할 것이라고 봤다.

최 연구원은 “루송채가 오는 2분기 완공되고, 고창종합테마파크는 3분기부터 분양한다”면서 “이후 시장 여건에 따라 강릉(1조원 규모) 또는 디로커스(2000억원 규모) 등 탄력적으로 대응할 것”이라며 분양사업 다각화에 주목했다.

그러면서 “루송채 분양매출이 올해와 내년에 걸쳐 반영되고, 올 하반기 고창종합테마파크 분양이 가세하면서 영업이익 성장 지속이 예상된다”며 “경영진 개편 이후 분양사업의 방향성과 주주친화 스탠스에 대한 논의도 지속될 것”이라고 바라봤다.