[V차트] 인크로스, '티딜' 성장 기대

[아이투자 김재호 연구원]인크로스는 디지털 광고 회사다. 주요 사업 분야는 1)광고주와 광고대행사를 대신해 매체 전략을 수립하고 광고를 집행하는 디지털 광고 미디어랩, 2)동영상 광고 네트워크 플랫폼 '다윈(Dawin)', 3)SK텔레콤의 AI기술 및 통신인프라 기반 큐레이션 커머스 '티딜(T deal)' 운영대행사업이다.

작년 3분기 누적 기준 매출액 비중은 미디어랩 73.8%, 티딜 11.8%, 애드네트워크 6.7%, 서비스 운영 등 7.7%다. 또, 매출은 모두 내수 시장에서 올린다.

인크로스의 매출액은 증가세를 이어오다 2021년 4분기 이후 주춤하는 모습이다. 매출액이 주춤하는 모습을 보인 기간에 영업이익과 순이익은 감소하는 결과를 낳았다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 36.5%, 34.7%다. 이 이익률은 경쟁사 대비 높은 수준을 보이나, 최근 하락세를 보인다는 점은 아쉽다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

판관비율 차트를 보면, 이익률의 하락에는 판관비율의 상승이 원인이었다는 사실을 알 수 있다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 분기 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 18%다. ROE는 2021년 4분기 22%를 기록한 이후 하락하는 모습을 보인다.

주가순자산배수(PBR)는 ROE보다 먼저 고점을 기록한 후 하락세를 보였다. 2021년 1분기 PBR은 6.5배를 기록했으며, 현재는 2.38배를 기록하고 있다.

[그래프4] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

듀퐁분석으로 ROE를 더 자세히 살펴보면, 순이익률의 상승과 하락이 ROE의 변화와 같다는 사실을 알 수 있다.

[그래프5] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 3분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 117.3%, 178%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼한다고 말한다. 인크로스는 이 기준에 조금 못 미치는 모습이다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

그러나 차입금 비중은 1.1%로, 이자가 발생하는 부채가 거의 없다는 사실을 확인할 수 있다.

[그래프7] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

또, 영업이익으로 이자를 감당하는 수준을 알려주는 이자보상배율은 170배로 높은 수준을 보인다.

[그래프8] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

인크로스의 주가는 2021년 3월 최고점을 찍은 후 하락하는 모습을 보였다. 그러다 작년 9월 최저점을 찍은 후 반등하는 모양새다. 한편, 순이익지수는 2021년 12월 고점을 찍은 후 하락 전환하는 모습을 보인다.

[그래프9] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 지난 3일 2022년 4분기 실적을 발표했다. 이 발표에 따르면 4분기 매출액은 전년 동기 대비 10.7% 증가한 175억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 69억원으로, 작년 같은 기간 대비 12.3% 증가했다. 이는 시장 예상치에 부합한다.

키움증권 이남수 연구원은 4분기 실적에 대해 "광고 성수기 효과로 미디어랩 주요 광고주의 집행이 증가했다"고 분석했다. 또, "TV CF 및 취급 품목 확대로 티딜이 성장했다"고 말했다.

이 연구원은 올해 실적에 대해 "2023년 광고산업 불안에도 불구하고 불황에 강한 광고 모델인 퍼포먼스 마케팅을 집중 수주했다"며, "자회사 마인드노크의 SA광고 사업이 본궤도에 진입했고, 티딜의 AI 큐레이션 고도화 등으로 올해 실적 성장이 기대된다"고 분석했다.

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