“SK가스, 4Q 세전이익 시장 기대치 크게 상회”-이베스트

[아이투자 조양희 연구원]이베스트투자증권은 22일 SK가스의 4분기 세전이익이 시장 기대치를 크게 상회할 것이라며 투자의견 ‘매수’, 목표주가 19만4000원을 모두 유지했다. 전 거래일 종가는 15만700원이다.

성종화 연구원은 “4분기 세전이익 전망치를 기존 33억원에서 338억원으로 대폭 상향한다”면서 “시장 기대치인 94억원을 크게 뛰어넘을 것”이라고 내다봤다.

전망치 상향 이유에 대해 성 연구원은 “LPG 가격(CP)-유가 스프레드 확대에 따른 파생상품평가이익이 3분기와 비슷한 패턴으로 4분기에도 발생할 가능성이 있으며, 충전소 자산재평가이익 400억원 정도를 파생상품평가이익으로 신규 반영했기 때문”이라고 설명했다.

그는 “SK네트웍스로부터 47개 충전소를 양수한 사모펀드와 LPG충전소의 임대차 계약을 체결함과 동시에 펀드의 수익증권 투자자들과 총수익교환약정(TRS)을 지난 2019년 4분기에 체결했다”며 “계약기간 7년으로 임대차 계약으로 충전소 운영을 통해 수익을 창출하고, 펀드 측에는 약정이자를 지급한다”고 말했다.

이어 “TRS 계약으로 충전소 소유자는 펀드지만 계약기간 동안 충전소 자산의 가치 변화에 따른 수익 비용은 모두 SK가스에 귀속되는데, 4분기 자산재평가 관련 파생상품평가손익을 400억원 정도로 추정한다”고 밝혔다.

그러면서 “LPG CP-유가 스프레드 변동성 관련 파생생품평가손익은 헷지용 선물 계약과 서로 상쇄 관계라 분기별 편차만 발생할 뿐 연간으로는 중립”이라며 “내년 이후 세전이익 전망치는 종전 대비 변경이 미미할 것”이라고 덧붙였다.