[스톡워치] 티앤엘, 주가 하락은 기회?.. 4분기 영업이익 성장 전망

지난해 높은 실적 성장을 이뤘던 티앤엘이 지난해 4분기에도 10%대 영업이익 성장을 이어갈 것으로 전망된다. 티앤엘은 지난해 3분기 누적 기준 매출액이 전년 동기 대비 59% 늘었고, 영업이익도 57% 증가했다. 북미 핵심 고객사인 히어로코스메틱스가 C&D(처치앤 드와이트)에 인수된 뒤 오프라인 유통망을 크게 늘린 효과다.

이베스트투자증권 조은애 연구원은 4분기 티앤엘의 매출액이 전년 동기와 유사하고 영업이익은 10%대 성장을 할 것으로 내다봤다. 조 연구원은 "고객사의 미국 채널 확장 전략에 따른 상반기 실적 쏠림 현상으로 수출이 다소 부진할 것"이라면서도 "ASP(평균판매단가)가 상대적으로 높은 제품으로의 믹스 개선으로 영업이익률은 26%로 개선되었을 것"으로 전망했다.

티앤엘은 고기능성소재 전문 기업으로 창상피복제(하이드로콜로이드, 폴리우레탄 폼 등)와 마이크로니들, 고정재 등을 판매하는 회사다. 주력 사업인 창상피복재는 상처를 보호하고 체액의 손실 등을 막기 위해 사용하는 의료기기다. 티앤엘은 국내 트러플케어 시장 점유율 약 70%를 차지하고 있다.

- 연결 재무, 연환산 기준

- 자료 : 아이투자 스톡워치

1. 실적 : 티앤엘 실적은 꾸준히 우상향 하고 있다. 지난 3분기 연환산 매출액은 1,162억 원, 영업이익은 351억 원으로 역대 최대치다.

[그래프1] 실적

2. 이익률 : 3분기 연환산 영업이익률은 30.2%, 순이익률은 25.7%다. '22년 대비 소폭 감소했지만 꾸준히 30%대 영업이익률을 유지하고 있다.

[그래프2] 이익률

3. 원가율 : 3분기 매출원가율은 59.2%, 판관비율은 10.6%다. 원가율은 크게 변동이 없다.

[그래프3] 매출원가율 & 판관비율

4. 순이익지수 : 2021년 실적을 100으로 환산한 순이익 지수는 꾸준히 우상향 하고 있다. 주가는 지난해 6월부터 하락세다. 주가와 순이익지수는 같은 방향으로 움직인다. 이익 증가에도 주가가 하락하는 경우 좋은 매수 기회가 될 수 있다. 다만 주가는 이익을 선행하기 때문에 미래 이익의 움직임을 추정한 뒤 매매에 나서야 한다.

[그래프4] 주가 & 순이익지수

5. 재무건전성 : 지난해 3분기 부채비율은 10.7%, 유동비율은 601.4%다. 재무적으로 매우 안전하다.

[그래프5] 부채비율과 유동비율

6. 순현금 : 3분기 순현금은 405억 원, 시가총액대비 11.6%다. 순현금은 미래 성장을 위한 투자 및 배당의 재원으로 쓰인다.

[그래프6] 순현금 & 시총 대비 순현금 비중

7. 자산구조 : 장기자본>자기자본>비유동자산>유형자산 순으로 높다. 장기자본과 자기자본 차이가 작고, 유형자산 증가율이 다른 자본에 비해 낮은 기업은 투자 매력이 높다.

[그래프7] 자산구조

8. 이익축적 : 티앤엘의 이익은 유형자산, 당좌자산으로 쌓이고 있다. 수익을 유지하기 위해 유형자산에 대한 투자가 지속적으로 필요한 것으로 보인다. 매력적인 비즈니스는 대부분의 이익이 당좌자산으로 쌓이는 사업이다.

[그래프8] 이익축적

9. ROE & PBR : 3분기 연환산 ROE는 23.3%, PBR은 2.72배다. 일반적으로 ROE가 오르면 PBR도 함께 상승한다. ROE 개선에도 불구하고 PBR이 상승하지 않는 경우는 좋은 기업을 싸게 살 기회다.

[그래프9] ROE(자기자본이익률) & PBR(주가순자산배수)

10. PER : 전일 종가 기준 연환산 PER은 11.4배로 상장 이후 PER 밴드 하단에 위치한다.

[그래프10] PER(주가수익배수)

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