“티앤엘, 목표가↑…관세 보다 미국 성장률 주목“-신한

[아이투자 조양희 연구원]신한투자증권이 15일 티앤엘에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 기존 9만9000원에서 10만6000원으로 상향했다. 미국 관세 타격은 크지 않다고 판단하면서 매출 관련 지표가 최고치를 달성한 점에 주목해서다. 전 거래일 종가는 7만3000원이다.

이 증권사 허성규 연구원은 “지난해 미국 매출 비중이 59%로 높은 관세율에 대한 우려와 함께 3월 수출 데이터가 전년 대비 유사한 수준으로 기대감 저하에 따른 주가 하락이 지속되고 있다”고 말했다.

이어 “선적 시 매출을 인식해 관세 부담은 고객사에게 대부분 존재한다”며 “올 1~3월 수출 데이터 합계액 추정치는 약 26백만달러로 최고치인 지난해 3분기 27백만달러에 근접한다”고 밝혔다.

북미 시장은 관세 보다는 성장률에 주목해야 한다고 짚었다. 허 연구원은 “미국 처치앤드와이트(Church&Dwight)에 따르면 지난해 히어로 코스메틱스(Hero Cosmetics)의 매출액 성장률은 42%로 카테고리 성장률 8.6%를 상회한다”며 “티앤엘은 지난 2018년 첫 진출 이후 가장 높은 가격대인 패치당 0.31달러(경쟁사 0.2달러 내외)에 시장가를 형성해도 압도적인 리뷰수와 카테고리 킬러를 유지하고 있다”고 말했다.

그는 “관세는 오는 3분기부터 적용되며 부담 비중은 논의 중으로, 10% 관세 중 4%를 부담한다고 가정하면 관세는 올해 25억원, 내년 55억원이 발생한다”면서 “관세 전 14개 분기 평균 매출원가율 58.6%로 부과 이후 원가율은 평균 59.1%이며 0.5%포인트(p) 증가가 예상된다”고 했다.

1분기 매출액은 전년 동기 대비 96.5% 증가한 488억원, 영업이익은 같은 기간 135.8% 늘어난 170억원으로 추정했다. 허 연구원은 “보수적인 수치일 가능성이 높다”면서 “해외 수주잔고와 재고자산, 수출 통계 등이 각각 전고점과 유사하거나 최고 수치에 도달했기 때문”이라고 덧붙였다.