휴온스는 주사제, 정제, 캅셀제 등 다양한 품종을 판매하는 제약업체다. 휴온스의 매출은 품목당 10%가 넘는 주요품목이 없는 다품종 소량매출로 구성돼 있다. 제형별로 분류하면 주사제, 정제, 캅셀제 등으로 나뉘며, 지난해 3분기 누적기준 주사제가 30%, 정제가 27%, 캅셀제가 7%의 매출비중을 차지했다.

▷ 꾸준한 매출 증가...자회사 성장에 지배지분 순이익 개선

휴온스의 매출액은 꾸준히 증가해왔다. 휴온스가 포함된 제약산업은 건강을 다루는 특성 상 경기변동이 낮은 산업에 속한다. 품목별로 계절변동성이 있기는 하지만, 국소마취제와 플라스틱주사제를 포함한 전문의약품의 경우 크게 관련성이 없다. 비만치료제나 비타민과 같은 영양치료주사제 등 웰빙의약품은 경기변동에 다소 영향을 받지만, 웰빙트렌드를 바탕으로 꾸준히 성장했다. 이러한 특성으로 휴온스는 꾸준한 매출증가를 이룰 수 있었다.



꾸준한 매출액과는 달리 휴온스의 영업이익과 지배지분 순이익은 다소 변동을 보인다. 2010년에 휴온스의 영업이익과 순이익은 크게 감소했다. 이는 고정비 부담이 증가한 영향이다. 휴온스는 2007년부터 2009년까지 충북 제천에 제2공장 신설을 위한 투자를 진행했다. 이에 2010년에 감가상각비 130억원이 발생하면서 수익성이 악화됐다.

2011년부터 휴온스의 수익성은 개선됐다. 특히, 지배지분 순이익의 증가속도가 매출액의 증가속도보다 더 빠르게 나타나고 있다. 이는 고정비부담이 감소한 영향도 있지만, 자회사가 성장한 영향도 있다. 휴온스는 의약품을 제조하는 휴메딕스와 휴니즈, 유리용기를 제조하는 휴베나 등 3개의 종속기업을 보유하고 있다. 이들 기업의 실적이 개선되며 별도기준 당기순이익과 지배지분 순이익 간에 차이가 점차 벌어졌다.

2012년 말 당기순이익은 63억원, 지배지분 순이익은 67억원으로 4억원밖에 차이가 나지 않았지만, 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 당기순이익은 251억원, 지배지분 순이익은 302억원으로 51억원의 차이를 보였다. 증감률을 보면 당기순이익이 298% 증가하는 동안 지배지분 순이익은 351% 늘었다.



▷ 재무구조 양호...투자자산 지속적 증가

휴온스는 시설투자를 위해 2011년까지 꾸준히 차입금을 늘렸다. 이에 2010년 말 차입금비중이 35.5%로 40%에 가까운 수치를 기록하기도 했다. 그러나 투자가 완료되며 차입금규모가 지속적으로 감소해왔다. 지난해 3분기 말 기준 차입금비중은 11%였다.



시설투자로 2009년에 휴온스의 유형자산은 일시적으로 크게 증가했다. 한편으로 투자자산이 꾸준히 증가하는 모습을 보인다. 이는 관계기업등지분관련투자자산이 늘어온 영향이다. 관계기업등지분관련투자자산은 2010년 말 85억원에서 지난해 3분기 말 기준 399억원으로 369% 증가했다. 특히 지난해 자회사인 휴메딕스가 유상증자 및 무상증자를 진행해 투자자산이 급증했다.



실적이 개선되며 휴온스의 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)은 지속적으로 상승해왔다. 지난해 3분기 말 기준 ROE는 18.7%였다. 실적 개선과 함께 주가도 상승해 주가순자산배수(PBR)는 지난해 7월 말 7.59배를 기록했다. 그러나 이후 주가가 하락하며 현재 주가기준 5.5배 수준에 거래되고 있다. 이는 지난해 7월 말 대비 27% 하락한 수준이다. 주가수익배수(PER)는 29.7배에서 거래되고 있다.