해성디에스, 4분기 성장 본격화.. 반도체·자동차·IC칩

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[아이투자 김가혜 연구원]11일 유진투자증권이 해성디에스의 성장성에 주목했다. 투자의견은 매수, 목표주가는 2만3000원을 유지했다.

보고서에 따르면 4분기부터 해성디에스의 실적 성장이 본격화될 전망이다. 최근 삼성전자와 SK하이닉스의 DDR4 DRAM 공급이 확대되고 있다. 해성디에스는 4분기부터 이미 투자된 설비를 활용해 2 Layer 패키징 기판 생산을 확대할 예정이다.


보고서를 작성한 박종선 연구원은 2 Layer 패키징 기판을 생산함으로써 가동률을 높이고 감가상각비 등 고정비 부담을 해소할 수 있을 것으로 예상했다. 또한 월 평균 70억원 규모를 기록하던 패키징 기판 매출액이 월 120억원~150억원 수준으로 증가하며 실적 성장과 더불어 수익성이 개선될 것으로 기대했다. 박 연구원은 이를 통해 해성디에스의 영업이익률이 10%대 진입이 가능할 것으로 내다봤다.

향후 자동차향 리드프레임의 높은 성장세도 기대된다. 전기차와 자율주행차 양산이 시작됐지만 아직은 매출 증가 기여도는 낮다. 그러나 박 연구원은 자동차용 반도체 채택이 본격화됨에 따라 수년간 자동차향 리드프레임 매출이 높은 성장세를 유지할 것으로 내다봤다.

현재 추진 중인 신용카드 IC칩 사업 역시 주목할 만하다. 박 연구원은 신용카드 IC칩 사업이 내년 하반기 실적으로 이어질 것으로 예상했다. 해성디에스는 삼성전자를 비롯해 주요 시스템반도체 업체에 공급을 추진하고 있다. 글로벌 신용카드 IC칩 시장 규모는 약 4000억원 수준이다.

박 연구원은 2018년 3분기 매출액은 976억원, 영업이익은 92억원으로 전년 동기 대비 각각 17%, 28% 증가할 것으로 전망했다.

또한, 박 연구원이 예상한 2018년 매출액 3764억원(+15%, 전년 대비), 영업이익 322억원(-4.9%)이며, 2019년 매출액은 4353억원(+15%), 영업이익 412억원(27%) 이다.

이날 오전 9시 58분 현재 해성디에스는 전일 대비 1.2% 내린 1만5750원에 거래되고 있다. 같은 시각 시가총액은 2678억원으로 박 연구원이 예상한 2018년 순이익 244억원의 10.8배다.

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[해성디에스] 투자 체크 포인트

기업개요 자동차용 리드프레임 및 반도체 패키지용 기판(Substrate) 전문 제조업체
사업환경 ▷ 반도체 시장은 스마트폰 및 기타 전자기기에 대한 교체수요와 웨어러블 디바이스 시장 등의 신규 수요 영향으로 규모가 커지는 추세
▷ 빅데이터시장 확대에 따라 DRAM시장 성장으로 Wire Bond CSP Substrate 시장규모도 꾸준히 성장할 것으로 전망
경기변동 ▷ 반도체 재료산업은 전방산업인 전자제품 시장의 경기흐름에 연동돼있으며 전자제품 시장은 세계 경기 흐름에 따라 호황과 불황을 반복함
▷ 대체로 7~10월에 매출이 많고, 11~2월에 매출이 적음
주요제품 ▷ 반도체 Substrate (100%)
- Package Substrate :'14년 2만5351원 → '15년 8만5743원 → '16년 6만4570원 → '17년 5만825원 → '18년 4만603원 → '18년2Q 4만485원 → '18년3Q 4만1219원 )
- 리드프레임 : 자동차 반도체 및 모바일기기 등 패키지 재료
- SLF : '14년 5만763원 → '15년 1만4940원 → '16년 9731원 → '17년 1757원 → '18년1Q 2766원 → '18년2Q 2502원 → '18년3Q 2539원 )
- ELF : '14년 4709원 → '15년 2710원 → '16년 1645원 → '17년 1869원 → '18년1Q 2538원 → '18년2Q 2880원 → '18년3Q 2808원)
*괄호 안은 매출 비중, 내수가격 추이
원재료 ▷ 반도체 Substrate (리드프레임, Package Substrate)
- CCL : 파나소닉 등에서 매입
- PSR Ink : 한국다이요 등에서 매입
- 구리 : '14년 9804원 → '15년 9267원 → '16년 8260원 → '17년 9454원 → '18년1Q 10061원 → '18년3Q 10216원/kg)
- 금 : '14년 2만9142원 → '15년 2만9288원 → '16년 3만1995원 → '17년 3만1554원 → '18년1Q 3만1588원 → '18년2Q 3만1416원 → '18년3Q 3만814원/g)
- 은 : '14년 38만8183원 → '15년 35만9437원 → '16년 41만1591원 → '17년 39만7765원 → '18년1Q 36만8605원 → '18년2Q 36만3072원 → '18년3Q 34만8804원 /kg)
- 팔라듐, 니켈
*괄호 안은 가격변동 추이
실적변수 ▷ 신학기, 크리스마스, 중국 춘절 등 전자제품 수요 증가시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★★ (개별)
- 부채비율 67%, 유동비율 161%
- 자산 대비 차입금 비중 22%
- 이자보상배율 12배
신규사업 ▷ 전자의료기기용 교체형 스마트 체온계 제품 개발 추진
▷ 고품질 그래핀 Flake(분말)의 대량 생산 개발 진행

해성디에스의 정보는 2018년 12월 05일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[해성디에스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2018.9 2017.12 2016.12
매출액 2,779 3,251 2,762
영업이익 227 341 259
영업이익률(%) 8.2% 10.5% 9.4%
순이익(연결지배) 168 240 189
순이익률(%) 6% 7.4% 6.8%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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