JW중외제약, R&D성과..4억달러 규모의 기술이전 계약

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[아이투자 김가혜 연구원]15일 신한금융투자가 JW중외제약의 첫 R&D 성과에 주목했다. 목표가와 투자의견은 제시하지 않았다.

JW중외제약은 전문의약품 중심 제약사다. JW생명과학에서 생산한 수액제 국내 판매를 담당하고 있으며 국내 수액 시장 점유율 1위 기업이다.


보고서에 따르면 JW중외제약은 2017년 최초로 매출액 5천억원을 넘긴 후 매출 성장을 유지하고 있다. 2018년 1분기와 2분기 매출액은 각각 전년 동기 대비 +6.0%, +9.4%의 성장률을 보였다. 2017년 1월 퇴장방지의약품의 저가 계약 금지 영향으로 수액 부문 매출이 증가한 덕분이다. 보고서를 작성한 김지하 연구원은 2018년 상반기 수액제 부문 매출이 10.9% 증가한데 이어 하반기에 10% 후반대 매출 증가를 보일 것으로 전망했다.

JW중외제약은 최근 4억달러 규모 기술이전 계약을 체결했다. 지난 8월 덴마크 레오파마사에 전임상 단계 아토피 치료제 JW1601의 기술이전을 한다는 내용이다. 계약금 1700만달러(약 197억원), 총 계약 규모 4억달러다.

JW중외제약은 기술이전 계약금 197억원을 25개월~26개월동안 분할 인식한다. 올해 기술이전 관련 매출액은 30억~40억원을 기록할 전망이며 3분기부터 매출에 반영된다. 김 연구원에 따르면 기술이전 계약금 및 향후 발생하는 로열티의 20%는 원 개발사인 C&C신약연구소로 지급될 전망이다.

김 연구원은 첫 R&D 성과가 좋았던 만큼 JW중외제약이 보유한 다양한 파이프라인에 주목할 필요가 있다고 설명했다. 가장 많이 진행된 파이프라인은 통풍치료제 URC102로 현재 임상 2b상을 준비 중이다. 또한, JW중외제약은 Wnt 경로를 활용한 다양한 파이프라인도 보유하고 있다. Wnt는 세포의 증식과 재생을 조절하는 신호전달 단백질이다. 현재 항암제와 다발성 골수종 임상 1b상을 진행 중이며, 탈모치료제로 전임상 진행 중이다.

김 연구원이 전망한 2018년 매출액은 전년 대비 6.9% 증가한 5374억원, 영업이익은 3.4% 증가한 225억원이다. 다만, 2018년 3분기 추석 연휴 영향으로 실적 성장이 주춤할 것으로 예상했다. 김 연구원은 2018년 3분기 매출액은 전년 동기 대비 1.2% 감소한 1317억원, 영업이익은 16% 감소한 49억원을 기록할 것으로 전망했다.

이날 오후 1시 28분 현재 JW중외제약은 전일 대비 1.1% 내린 3만8900원에 거래되고 있다. 같은 시각 시가총액은 7682억원으로 김 연구원이 예상한 2018년 순이익 227억원의 33.7배다.


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[JW중외제약] 투자 체크 포인트

기업개요 수액제 중심의 제약사
사업환경 ▷ 국내 의약품 업계는 대부분 복제약 시장
▷ 수출 경쟁력이 부족해 내수 위주임
▷ 정부의 약가인하 정책, FTA등 으로 시장 외부의 정책적 위험이 커지고 있음
▷ 단, 수액제는 기초의약품으로 약가 인하 대상에서 제외
▷ 국내 의약품 시장은 고령화, 삶의 질 향상에 대한 관심 증가로 인해 시장이 확대되는 추세
경기변동 전문의약품은 경기변동과 계절적 요인에 민감한 반응을 나타내지 않으나, 일반 의약품은 경기변동에 민감
주요제품 ▷ 일반수액 (16.2%) : 혈액 및 체액대용제 (5% 포도당 500미리리터 (개당 11년 ~12년 1090원 → 13년 1167원 → 14년 1240원 → 15년~17년 1272원 → 18년3Q 1288원)
▷ 영양수액 (16.9%) : 혈중 단백아미노산 공급
▷ 리바로 (11.4%) : 고지혈증 치료제
▷ 특수수액 (5.7%) : 전해질첨가제
▷ 이미페넴 (3.1%) : 항생제
▷ 기타 (33.9%)
* 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료 ▷ LIVALO (10.5%) : 고콜레스트롤 치료제 원료 (tab당 12년 448원 → 13년 229원 → 14년 189원 → 15년 152원 → 16년 170원 → 17년 171원 → 18년3Q 165원)
▷ LACTULOSE (3.1%) : 변비,간성혼수 치료제 원료
▷ NICORANDIL (3.2%) 협심증 치료제 원료
* 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 ▷ 국내 수액제 및 영양제 시장 확대 시 수혜
▷ 고령화 가속화 시 수혜
▷ 신약 개발 성공 시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★ (개별)
- 부채비율 115%, 유동비율 166%
- 자산 대비 차입금 비중 25%
- 이자보상배율 4배
신규사업 ▷ 진행중인 신규사업 없음

JW중외제약의 정보는 2018년 12월 07일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[JW중외제약] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2019.6 2018.12 2017.12
매출액 2,644 5,372 5,029
영업이익 53 215 215
영업이익률(%) 2% 4% 4.3%
순이익(연결지배) N/A 81 -7
순이익률(%) N/A 1.5% -0.1%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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