[4Q 주목] 동원F&B, 영업익 컨센비 42%↑…어가 수혜 '톡톡'

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[아이투자 오진경 데이터 기자]동원참치 통조림을 만드는 식품회사 동원F&B의 지난해 4분기 영업이익이 크게 늘며 시장 예상치를 42% 넘었다. 본업과 자회사 실적이 두루 개선된 가운데 참치어가 하락으로 비용 부담이 줄어든 덕이다. 증권업계는 올해도 어가의 하향 안정세가 이어질 가능성이 높다며 영업이익이 사상 처음 1000억원을 돌파할 가능성도 제기하고 있다.

◆ 4분기 영업이익 '쑥'…전년비 244%↑·컨센비 42%↑


동원F&B는 지난 8일 연결 재무제표 기준 4분기 잠정 실적을 발표했다. 그에 따르면 매출액은 전년 동기보다 13% 증가한 6748억원, 영업이익은 244% 급증한 129억원을 기록했다. 지배지분 순이익은 96% 늘어난 82억원이다.

특히 영업이익이 예상치를 크게 상회해 눈길을 끈다. 최근 3개월간 증권사들이 예상한 동원F&B 4분기 영업이익은 91억원(전년비 +143%)으로 실제는 그보다 42% 많다.



전문가들은 참치 투입 어가 하락이 수익성 개선에 크게 기여했다고 입을 모은다. 지난해 4분기 참치 투입 어가는 톤당 1600달러로 전년 동기 1950달러에서 18% 하락했다. KB증권 박애란 연구원은 "매입액 기준으로 60억원 규모의 절감 효과가 있었으며, 이와 함께 일반식품 사업 영업이익이 2017년 4분기 26억원 적자에서 지난해 4분기 63억원 흑자로 돌아섰다"고 분석했다.

주력 제품인 참치캔도 판매 호조로 외형 성장에 기여했다. 박애란 연구원은 "지난해 4분기 온라인과 B2B 채널을 중심으로 참치캔 매출이 11~12% 성장했다"고 분석했다. 참치캔은 동원F&B 전체 매출액에서 과반 이상을 차지해 캐시카우(Cash Cow) 역할을 하는 품목이다.

여기에 자회사의 조미 유통, 사료 사업도 두루 호실적을 거둔 것으로 보인다. 대신증권 한유정 연구원은 "단체 급식 단가 인상 효과와 '더반찬' 유통채널 확대로 4분기 조미 유통 외형이 전년보다 성장했다"고 분석했다. 조미 유통 사업은 그간 최저임금 인상 여파로 인해 수익성 개선에 어려움을 겪어왔다.

또한 한 연구원은 "사료 사업도 2018년 내내 이어진 비타민 등 주 원재료 가격 급등이 정상화됐다"며 전 사업부 리스크 요인이 해소됐다고 언급했다. 조미 유통과 사료 사업은 각각 동원F&B가 지분을 100% 보유한 동원홈푸드, 동원팜스를 중심으로 운영된다.

◆ 올해 영업이익 사상 첫 1000억 돌파 가능

4분기 깜짝 실적과 함께 올해는 영업이익이 사상 처음으로 1000억원을 돌파할 것이라는 전망도 나왔다. NH투자증권 조미진 연구원은 올해 동원F&B 매출액을 전년보다 11% 증가한 3조1090억원, 영업이익은 15% 늘어난 1002억원으로 예상했다. 사업부별 캐시카우의 수익성 개선이 지속되고, 특히 참치어가 하락으로 이익 개선 폭이 더욱 확대될 것이라는 설명이다.

참치어의 한 종류이자 참치캔 원재료인 가다랑어 어가는 2017년 10월 이후 최근까지 하락세다. 산업분석 빅데이터 서비스 인더스트리워치(http://iw.itooza.com)에 따르면 올해 1월 가다랑어 어가는 톤당 1280달러로 2017년 10월 2300달러에서 44% 내렸다.

조 연구원은 "어확량이 예상치를 상회하면서 어가의 하향 안정세가 지속되고 있다"며 "5년 주기 사이클로 움직이는 참치어가 특성상 당분간 이러한 추세가 지속될 가능성이 높다"고 판단했다. 이어 "만약 참치어가가 급작스레 상승한다고 가정해도 동원F&B는 올해 상반기까지 낮은 어가에 투입 어획량을 확보해 이익이 전년보다 안정적으로 성장할 것"이라 분석했다.



동원F&B는 대표 브랜드 '동원참치'를 앞세워 참치캔 시장에서 70%가 넘는 점유율을 차지하고 있다. 동원그룹 계열사 동원산업으로부터 가다랑어를 매입해 참치캔을 생산한다. 2018년 연간 실적 기준 주가수익배수(PER)는 18.8배다.

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[동원F&B] 투자 체크 포인트

기업개요 국내 참치캔 시장 1위의 종합식품 회사
사업환경 ▷ 국민식생활의 서구화, 1인 가족 증가로 식품산업은 꾸준히 성장 중
▷ 웰빙 트렌드와 신흥국의 식생활 다변화로 수산물 수요 지속 증가하는 추세
▷ 업계는 원가절감, 제품차별화, 판매가 인상을 통해 성장을 도모하고 있음
경기변동 ▷ 경기변동에 둔감한 편임
주요제품 ▷ 참치통조림 외 (국내 58%, 12년 2137원/캔 → 13년 2228원 → 14년 2238원 → 15년 1905원 → 16년 1927원 → 17년 2037원 → 18년1Q 2226원 → 18년2Q 2200원 → 18년3Q 2188원/캔)
▷ 소스류 및 유통사업 외 (33.1%, 소스 12년 3807원 → 13년 3838원 → 14년 3949원 → 15년 4165원 → 16년 3942원 → 17년 3377원 → 18년1Q 3548원 → 18년2Q 3587원 → 18년3Q 3567원/KG)
▷ 양돈사료 외 (3.8%)
* 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료 ▷ 일반식품 상품 및 원재료 : 수산물 (10.3%), 육가공 (4.9%), 원유 (7.9%), 분유 (5.4%) 등
▷ 조미식품 및 유통 상품 및 원재료 : 국내원재료 (5.6%), 수입원재료 (0.9%) 등
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 ▷ 참치 등 수산물 소비 증가시 매출 성장
▷ 제품가 인상시 원재료가 하락시 수익성 개선
▷ 원/달러 환율 하락시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★★ (개별)
- 부채비율 97%, 유동비율 180%
- 자산 대비 차입금 비중 25%
- 이자보상배율 6배
신규사업 ▷ 고품질의 양돈사료 생산 및 판매를 통해 양돈중심의 사료회사로 발전할 계획
▷ 축산물 유통과 관련하여 새로운 비지니스 모델 개발

동원F&B의 정보는 2018년 12월 05일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동원F&B] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2019.6 2018.12 2017.12
매출액 8,357 16,326 15,692
영업이익 349 616 439
영업이익률(%) 4.2% 3.8% 2.8%
순이익(연결지배) N/A 567 514
순이익률(%) N/A 3.5% 3.3%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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