[미리분석] 백산, 1분기 턴어라운드.. 올해 성장 계속?

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[아이투자 임규미 데이터 기자]백산이 1분기 턴 어라운드에 성공하면서 일주일 째 주가가 고공행진 중이다. 특히 전일 코스닥 지수가 1.7% 급락하는 등 대부분(70%) 종목이 하락했음에도 백산은 2.3% 올랐다. 증권가 또한 목표주가를 상향하고 있어 올해 성장에 대한 기대감이 높다.

14일 백산이 제출한 분기보고서에 따르면 1분기 매출액은 1157억원(+127%, 전년동기비), 영업이익은 102억원(+136%, 전년동기비)이다. 스포츠 신발 사업부의 매출액이 512억원, 차량 내장재는 7.4억원, 휴대폰 케이스 68억원을 기록하며 각각 전년 동기 대비 19.7%, 272.2%, 30.6% 증가한 실적을 내놨다.


1분기 호실적은 스포츠 신발 사업 부문 주 고객사 나이키와 아디다스 내에서 점유율이 확대되고, 고마진 스웨이드 제품 매출이 늘었기 때문으로 보인다. 실적 발표 다음날인 15일 하나금융투자 김두현 연구원은 과거 나이키와 아디다스 매출 비중 60~62%이였으나, 점유율 확대로 80%까지 늘어나며 안정적인 수주 증가세를 나타내고 있다. 또한 스웨이드 소재 제품 품목수를 확대하며 수익성을 개선하고 있다고 덧붙였다.



증권가는 백산의 최신물산 인수에 따른 외형 성장도 주목했다. 20일 키움증권 조경진 연구원은 지난 해 인수한 의류 OEM 업체 최신물산의 실적이 반영돼 백산의 외형 및 이익 증가에 기여할 것이라 전망했다. 특히 최신물산의 올해 예상 매출액은 2051억원, 영입이익은 64억원으로 추정하며, 백산 전체 사업 매출의 42.8%로 비중이 확대될 것으로 예상했다.

조 연구원에 따르면 기능성 소재 수요가 있는 최신물산에 대한 아웃도어 관련 신규 고객사의 유입이 기대된다. 또한 장기적으로 백산이 원자재를 공급하고 최신물산이 제조, 생산해 고객사에 납품하는 수직계열화 또한 실적 성장에 대한 기대요인이라 내다봤다.

1분기 턴 어라운드 이후 증권사는 백산의 목표가를 올렸다. 키움증권은 투자의견 ‘BUY’를 유지하며 목표주가를 1만3000원에서 1만4000원으로 7% 상향했다. 분기보고서 발표 다음 날인 15일 하나금융투자 또한 이전 1만3500원에서 1만6700원으로 23% 목표주가를 올렸다.

20일 주가는 전일 대비 2.3% 오른 1만700원이다. 백산은 지난 13일부터 6일(거래일 기준) 연속 상승 중이다. 17일 장중 52주 신고가 1만2000원을 경신하기도 했다. 이기간 상승률은 22%다.

수급 측면에선 기관과 외국인 모두 백산을 순매수 중이다. 최근 한 달 동안 외국인은 58만5903주, 기관은 20만6176주를 각각 순매수했다. 올해 1분기 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 11.5배다.




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[백산] 투자 체크 포인트

기업개요 인조가죽 제조 업체로 주요 거래처는 나이키, 아디다스, 리복 등 글로벌 신발 브랜드회사
사업환경 ▷ 천연가죽 공급 감소로 대체소재인 합성피혁 수요는 증가할 것으로 전망
▷ 나이키, 아디다스, 리복 등 글로벌 신발 브랜드의 합성가죽 시장점유율 25%를 차지
▷ 차량 내장재 시장은 기존 PVC 합성피혁에서 PU 합성피혁로 대체되고 있음
경기변동 ▷ 합성피혁은 생활필수품 용도로 생산되고 있어 경기변동에 둔감
주요제품 ▷ 합성피혁 제품 (44.7%)
- 합성피혁 가격 : 단위당 11년 9496원 → 12년 9835원 → 13년 9701원 → 14년 9588원 → 15년 1만526원 → 16년 1만5642원 → 17년 1만534원 → 18년 1Q 9753원 → 18년2Q 10104원 → 18년3Q 1만52원
* 괄호 안은 매출 비율 및 가격변동추이
원재료 ▷ 부직포 및 수지 외 (78.8%) : 백산린텍스, 동성화학 등에서 매입
- 수지 외 가격 10년 1719원 → 11년 1603원 → 12년 2403원 → 13년 2290원 → 14년 2601원 → 15년
2862원 → 16년 2890원 → 17년 2992원 → 18년 1Q 3011원 → 18년 2Q 3137원 → 18년 3Q 2997원
▷ 상품 (21.2%) : 부직포 외, 백산린텍스 등에서 매입
- 부직포 가격 10년 1799원 → 11년 2256원 → 12년 2309원 → 13년 2322원 → 14년 2327원 → 15년 2711원 → 16년 3215원 → 17년 3191원 → 18년 1Q 3011원 → 18년 2Q 3020원 → 18년 3Q 3256원
* 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 ▷ 의류, 스포츠용구(나이키, 아디다스) 판매 증가시 수혜
▷ 수출 비중이 높아 환율 상승시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★ (개별)
- 부채비율 84%, 유동비율 133%
- 자산 대비 차입금 비중 27%
- 이자보상배율 11배
신규사업 ▷ 진행 중인 신규사업 없음

백산의 정보는 2019년 09월 05일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[백산] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2019.6 2018.12 2017.12
매출액 1,103 1,917 1,787
영업이익 146 241 273
영업이익률(%) 13.2% 12.6% 15.3%
순이익(연결지배) 53 153 90
순이익률(%) 4.8% 8% 5%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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