[미리분석] KSS해운, 1151억원 장기대선계약.. 성장 지속전망

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[아이투자 김명선 연구원]KSS해운이 12일 1151억원 규모의 장기대선계약 공시를 냈다. 지난해 매출액 대비 56%에 달한다. 계약기간은 2021년 2월부터 2026년 2월까지 총 5년이며 VILMA OIL SINGAPORE PTE LTD에 1척의 선반을 임대하는 조건이다. KSS해운은 가스운반선 등 석유화학 특수화물을 운송한다.

KSS해운은 올해 2월에도 1척의 선박을 1년간 화주에게 제공해 암모니아 화물을 운송하는 조건의 대선계약을 맺은바 있다. 계약상대는 PT. PARNA RAYA이고 계약금액은 123억(매출액대비 6.9%), 계약기간은 2019년 4월부터 2020년 4월까지 1년이다.



KSS해운은 해운업황 등락에도 지속적인 성장세를 유지하고 있다. 지난해 KSS해운은 8척(VLGC 3척, MGC 2척, 케미칼선 3척)의 신조선을 도입한 효과로 매출액 2025억원(전년대비 14% 증가), 영업이익 471억원(전년대비 4% 증가)을 달성했다. 매출액 2000억원을 넘긴 건 창사 이래 처음이다. 영업이익률은 23%로 2015년 이후 꾸준히 20% 이상을 유지해오고 있다.

올해도 실적 성장을 이어갈 전망이다. 신영증권 엄경아 연구원은 올해 KSS해운의 매출액과 영업이익이 각각 전년 대비 5.7%씩 증가할 것으로 내다봤다. 다만 올해 추가 도입 선박계획이 없어 큰 폭의 외형 성장 기대는 어려울 것으로 전망했다. 유진투자증권 방민진 연구원은 "정부의 LPG 차량 구매 제한 폐지가 LPG 차량 보급 확대로 이어질 것"이라며 KSS해운의 수혜를 기대했다.



2011년부터 상승랠리를 이어간 주가는 2017년 최고가를 찍은 이후 지난해 지속적으로 하락했다. 실적성장에도 불구하고 낮은 성장성 등이 부각돼 지난해만 주가가 28% 떨어졌다. 올해는 하락세를 멈춰 연초대비 8% 상승 중이다.

주가 하락으로 저평가 매력은 더욱 부각됐다. 지난해 주가수익배수(PER)는 7.2배, 올해 예상실적 기준 주가수익배수(PER)은 6배로 2017년 주가수익배수(PER) 8.2배 대비 낮은 수치다. 주가순자산배수(PBR)은 0.64배로 최근 5년간 가장 낮은 수치다(1분기 자본총계, 전일 시가총액 기준).



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[KSS해운] 투자 체크 포인트

기업개요 가스화물, 케미칼화물 운송을 주력으로 하는 해운사
사업환경 ▷ 해운업은 국가간 장벽에 구애받지 않는 완전경쟁시장
▷ 2008년 글로벌 금융위기 전 무리한 발주로 인한 선박공급 과잉, 고유가에 따른 원가상승으로 해운업계는 어려움을 겪고 있음
경기변동 ▷ 해업업은은 대표적인 경기민감 산업으로 중국 설비투자, 세계 교역량 등에 영향을 받음
▷ 다만 KSS해운은 대형 화주와 장기계약을 통해 거래를 하고 있어 상대적으로 경기에 둔감
주요제품 ▷ 가스선 (81.9%) : 12년 1만215USD → 13년 1만845USD → 14년 1만2293USD → 15년 1만845USD → 16년 1만3298USD → 17년 1만5394USD → 18년1Q 1만6476USD → 18년2Q 1만6168USD → 18년3Q 1만6045USD
▷ 케미칼선 (18%) : 12년 32.2USD → 13년 33.54USD → 14년 28.9USD → 15년 27.26 USD→ 16년 28.64USD → 17년 32.73USD → 18년1Q 27.55USD → 18년2Q 27.14USD → 18년3Q 27.9USD
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 ▷ FUEL OIL
- 국내 MF180 매입가격 : 16년 270.25USD → 17년 369.86USD → 18년1Q 424.74USD → 18년2Q 447.25USD → 18년3Q 466.72USD
- 국외 MF380 매입가격 : 16년 232.46USD → 17년 327.17USD → 18년1Q 376.73USD → 18년2Q 401.75USD → 18년3Q 422.22USD
▷ DIESEL OIL
- 국내 : 16년 398.24USD → 17년 507.46USD → 18년1Q 606.62USD → 18년2Q 635.38USD → 18년3Q 652.56USD
- 국외 : 16년 396.27USD → 17년 488.11USD → 18년1Q 587.82USD → 18년2Q 616.89USD → 18년3Q 632.22USD
실적변수 ▷ 국내 LPG 수요량 증가시 수혜
▷ 석유화학제품 수요 증가시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★ (개별)
- 부채비율 253%, 유동비율 28%
- 자산 대비 차입금 비중 20%
- 이자보상배율 1배
신규사업 ▷ 진행 중인 신규사업 없음

KSS해운의 정보는 2019년 09월 05일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[KSS해운] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2019.6 2018.12 2017.12
매출액 1,114 2,024 1,773
영업이익 252 469 451
영업이익률(%) 22.6% 23.2% 25.4%
순이익(연결지배) 66 208 257
순이익률(%) 5.9% 10.3% 14.5%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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