투자의 대전제 가운데 하나는 ‘기업의 내재가치보다 할인된 가격에 주식을 매수하고, 그 가치가 실현될 때까지 보유하는 것’이다. 이 대전제를 부정할 사람은 거의 없다고 생각한다. 여기서 문제는 ‘내재가치’에 대한 해석이다. 내재가치는 현재가치로 볼 수도 있고 미래가치로 볼 수도 있다.

내재가치를 현재가치로 해석하는 투자자는 현재가치 대비 할인된 가격에 매수해 적정 가치에 팔아야 한다고 주장한다. 내재가치를 미래가치로 해석하는 투자자는 경제적 해자를 보유한 성장성 있는 기업을 합리적인 가격에 매수해 동행해야 한다고 주장한다.

저평가된 기업을 현 시점의 내재가치로 취하느냐, 또는 기업의 성장과 함께 동행하느냐하는 것은 사실 투자자 자신의 성향과 기질의 문제로 귀결된다. 미래의 불확실성보다는 과거의 실적을 근거로 현재를 판단하는 것과, 미래의 성장성을 근거로 현재를 판단하는 것은 각각 장단점이 있다.

과거를 근거로 하든, 미래를 지향점으로 삼든 이 모든 것은 투자자 자신이 지향하는, 세상을 바라보는 성향과 기질에 근거한다. 다만 투자 기간에는 일시적 또는 장기간에 걸친 손실을 피하기 어렵다. 장부상의 손실 기간을 최소화하는 가장 좋은 방법은 결국 ‘최대한 싸게 사는 것’이다.

하지만 싸게 사는 것은 생각보다 쉽지 않다. 매수 기회를 기다리는 것은 심리적으로 굉장한 압박이다. 투자자 저마다의 방법이 있겠지만, 5년 이상의 PBR 밴드를 그려놓고 역사적 저점을 기다리는 것도 하나의 방법이다. 덧붙여 실적이 더 나빠지기 어렵거나 이익이 증가하는 시점이면 더욱 효과적인 접근이 될 것이다. 아무튼 최대한 싸게 사는 것은 성공 투자의 첫걸음이다.

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