[다시 읽는 투자서] 현명한 투자자의 재무제표 읽는 법

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[아이투자 위아람 연구원]현명한 투자자들의 영원한 기본서 중의 하나가 바로 ‘현명한 투자자의 재무제표 읽는 법’이다.

31일 도서출판 부크온에 따르면 워런 버핏의 스승 벤저민 그레이엄이 저술한 ‘현명한 투자자의 재무제표 읽는 법’이 재조명 받고 있다. 이 책은 가치투자의 창시자인 실전 투자자 벤저민 그레이엄이 실제로 재무제표를 어떤 방식으로 읽었는지 설명한다.


이 책은 1937년에 출간되었다. 그레이엄이 월스트리트에 뛰어들어 산전수전을 겪은지 23년만의 일이고 증권분석을 출간한지 3년이 지난 시점이다. 다시 말해 그레이엄이 증권분석가로서 지혜와 경험이 펄펄 넘쳐나던 시기에 이 책은 쓰여진 것이다.

제목이 말해주듯 이 책은 재무제표가 무엇이고 어떻게 읽어야 하는가를 설명하고 있다. 대차대조표와 손익계산서란 무엇인지 순유동자산, 운전자본, 선급비용 등의 계정과목들을 볼 때 어떤 점을 주의해야 할지를 설명하고 있다.

나아가 그레이엄은 실제 기업의 재무제표를 바탕으로 이런저런 비율을 계산해내는 방법을 밝히고 있다. 투자의 대가가 실제로 비율이나 지표를 어떻게 계산하는지를 확인할 수 있는 보기 드문 책이다.

그레이엄이 이 책을 세상에 내놓던 시기에 미국의 주식투자 문화는 일대 변화를 겪고 있었다. 1929년 10월 증시가 폭락하기 전까지만 해도 미국의 증시에는 강세장이 펼쳐지고 있었고 주가는 고공행진을 하고 있었다. 이에 따라 미국의 개미들은 주식시장에 몰려들었는데 이 시기에 월스트리트를 풍미했던 주식투자기법은 다우 이론으로 대표되는 기술적 분석이었다. 다시 말해 주식 투자자들은 과거 주가 흐름에 기초해 주식 매매 시점을 파악하는 단타 매매에 열광하였다.

기술적 분석이 각광을 받았던 배경에는 주식투자자들이 기업의 재무제표에 접근하기 어려웠던 것과도 관련이 있다. 당시 미국은 영국으로부터 독립을 쟁취하는 과정에서 권력의 간섭과 규제를 가능한 배제하는 자유방임주의를 이념으로 설정했고 기업 경영이나 경제 활동에 대해서도 제한이나 규제를 사실상 없앴다. 이에 따라 기업들은 자사의 재무현황을 일반에 공개할 의무가 없었다.

그런데 1929년 주식시장이 폭락하고 대공황이 닥치면서 주식투자자들은 기존의 방법의 한계를 깨닫고 새로운 투자기법을 필요로 하였다. 때마친 자유방임주의는 수정자본주의로 대체됐고 미국 정부는 주식 시장에 적극적으로 개입하기 시작하였다. 1934년 미 증권거래위원회는 이런 배경에서 문을 열었다. SEC는 기업에 대해 경영의 투명성과 정보 공개를 요구하였다.

그레이엄은 이런 배경에서 당대의 투자자들이 거들떠보지 않았던 기업의 재무제표를 토대로 내재가치와 적정 주가를 찾아내는 가치투자의 실험에 나선 것이다. 그레이엄은 기업의 주가는 내재가치에 수렴해 간다고 보고, 주가가 내재가치보다 쌀 때 매입해 두었다가 주가가 내재가치를 찾아가는 과정에서 팔아 수익을 냈다.

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<참고> 시가총액 상위 관심 종목 : 삼성전자 SK하이닉스 삼성바이오로직스 NAVER 셀트리온 LG화학 현대차

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[삼성전자] 투자 체크 포인트

기업개요 반도체·스마트폰·가전제품 만드는 글로벌 기업
사업환경 ▷ 가정 내 종합 엔터테인먼트 센터 기기로써 스마트TV시장이 확대됨
▷ 모바일 결제서비스을 비롯한 사물인터넷 분야에 대한 투자가 지속적으로 이어질 전망
▷ 10인치 이하 중소형 디스플레이 시장에서 OLED의 채용이 급속히 증가함
경기변동 ▷ 경기에 따라 실적 영향을 받음
주요제품 ▷ CE (16.4%) : TV, 모니터, 냉장고, 세탁기, 에어컨, 의료기기 등
▷ IM (41.9%) : HHP, 네트워크시스템, 컴퓨터 등
▷ DS
- 반도체 (36.6%) : DRAM, NAND Flash, 모바일AP 등
- DP (12.6%) : TFT-LCD, OLED 등
▷ Harman (3.4%) : Headunits, 인포테인먼트, 텔레메틱스, 스피커 등
* 괄호 안은 순매출액 비중
원재료 ▷ CE
- 디스플레이 패널 (20.5%) : 화상 신호기
▷ IM
- Camera Module (13.8%) : 휴대폰용 카메라. 삼성전기 등에서 구입
- Base Band Chip (8.2%) :CPU
- 모바일용 디스플레이 패널 (6.3%)
▷ DS
- Window (7.6%) : 강화유리
- POL (6.6%) : 편광판
- FPCA (9.3%) : 구동회로
- Wafer (7%) : 반도체원판
▷ Harma
- 메모리 (20.6%) : 자동차용 제품
- 시스템온칩 (19.9%) : 자동차용 제품
-기타(59.4%)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 ▷ 보급형 스마트폰 시장에 적극적으로 대응하여 시장지배력을 높여나갈 계획
▷ 서버 등 정보 저장 기기의 고용량화로 메모리 시장의 지속적인 성장 전망
▷ 환율 상승시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★★★ (개별)
- 부채비율 15%, 유동비율 202%
- 자산 대비 차입금 비중 5%
- 이자보상배율 37배
신규사업 ▷ 진행 중인 신규사업 없음

삼성전자의 정보는 2020년 04월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼성전자] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2020.3 2019.12 2018.12
매출액 400,879 1,547,729 1,703,819
영업이익 30,323 141,151 436,995
영업이익률(%) 7.6% 9.1% 25.6%
순이익(연결지배) 48,896 215,051 438,909
순이익률(%) 12.2% 13.9% 25.8%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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