비상장사 메자닌 투자로 알아보는 대체투자의 세계

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[아이투자 위아람 연구원]비상장사 투자는 상장사 투자보다는 위험부담이 크다. 하지만 저금리로 유동성이 풍부해짐에 따라 비상장사도 자금조달 문턱이 차츰 낮아지고 있다. 비상장사 메자닌 상품에 대해 상세히 설명하고 있는 책이 바로 ‘주식 고수들이 더 좋아하는 대체투자’다.

18일 도서출판 부크온에 따르면 다양한 대체투자 방법에 대해 알려주는 ‘주식 고수들이 더 좋아하는 대체투자’가 투자자들로부터 주목을 받고 있다.


저자인 조영민은 국내외 시장에서 다양한 형태의 딜을 두루 경험한 대체투자 전문가다. 대체투자 펀드의 핵심운용인력으로 활동하며 신기술벤처투자, 사모펀드를 활용한 지분 투자 등을 왕성하게 진행하고 있다.

비상장사 메자닌 상품(상환전환우선주, 전환우선주, 주식연계형 채권)에 투자하는 펀드는 대부분 고위험 고수익을 추구하기 때문에 산업과 기업에 대한 이해가 필수적이다. 운용사 운용역의 트랙레코드를 반드시 확인해야 한다.

상환전환우선주는 상환권과 전환권이 옵션으로 제공되는 상품이다. 상장사 주식연계형 채권처럼 투자 후에 회사의 사업내용이 지지부진해서 투자단가를 넘어서지 못하면 회사에 상환청구를 하면된다. 반대로 투자 후에 사업이 날개를 달아서 매년 큰 폭으로 성장하면 전환청구를 해서 매각하고 나오면 된다.

결론적으로 주식연계형 채권하고 속성이 같기 때문에 동일한 메자닌 상품으로 취급된다. 상장사 주식연계형 채권과 가장 크게 다른 점은 투자자가 상환권 행사 시 발행사에 상환재원이 없으면 상환의무가 사라진다는 점이다.

하지만 통상적으로 비상장사 상환전환우선주에 대한 투자가 상장사 주식연계형 채권에 대한 투자보다 훨씬 더 큰 수익을 안겨준다. 전환우선주는 상환권 없이 전환권만 있는 상품이지만 가격조정 조항이 있기 때문에 보통주와는 확연히 차이가 나는 상품이다.

벤처기업 투자는 이른바 투자조합을 결성해서 하기 때문에 조합만기가 도래하는 일정 기간 이후에는 반드시 투자금을 회수해야 한다. 그래야 투자조합에 출자해 준 출자자들에게 원금과 일정 수익을 돌려줄 수 있다. 그렇기 때문에 벤처기업에 대한 투자는 만기가 있는 상환전환 우선주 투자가 대세로 자리잡았다.

기관투자자들은 이미 비상장사 투자를 위해서 조성된 창업투자조합, 신기술투자조합에 출자자로 참여해 조합을 통해서 비상장사 상환전환우선주에 적극 투자하고 있다.

국내에는 많은 창투사들과 신기사들이 비상장 벤처기업에 투자하기 위한 조합을 운영하고 있다. 대표적인 것이 창투사가 운영하는 창업투자 조합과 신기사가 운영하는 신기술투자조합이다.

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<참고> 시가총액 상위 관심 종목 : 삼성전자 SK하이닉스 카카오 삼성물산 SK텔레콤 현대모비스 엔씨소프트

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[삼성전자] 투자 체크 포인트

기업개요 반도체·스마트폰·가전제품 만드는 글로벌 기업
사업환경 ▷ 가정 내 종합 엔터테인먼트 센터 기기로써 스마트TV시장이 확대됨
▷ 모바일 결제서비스을 비롯한 사물인터넷 분야에 대한 투자가 지속적으로 이어질 전망
▷ 10인치 이하 중소형 디스플레이 시장에서 OLED의 채용이 급속히 증가함
경기변동 ▷ 경기에 따라 실적 영향을 받음
주요제품 ▷ CE (16.4%) : TV, 모니터, 냉장고, 세탁기, 에어컨, 의료기기 등
▷ IM (41.9%) : HHP, 네트워크시스템, 컴퓨터 등
▷ DS
- 반도체 (36.6%) : DRAM, NAND Flash, 모바일AP 등
- DP (12.6%) : TFT-LCD, OLED 등
▷ Harman (3.4%) : Headunits, 인포테인먼트, 텔레메틱스, 스피커 등
* 괄호 안은 순매출액 비중
원재료 ▷ CE
- 디스플레이 패널 (20.5%) : 화상 신호기
▷ IM
- Camera Module (13.8%) : 휴대폰용 카메라. 삼성전기 등에서 구입
- Base Band Chip (8.2%) :CPU
- 모바일용 디스플레이 패널 (6.3%)
▷ DS
- Window (7.6%) : 강화유리
- POL (6.6%) : 편광판
- FPCA (9.3%) : 구동회로
- Wafer (7%) : 반도체원판
▷ Harma
- 메모리 (20.6%) : 자동차용 제품
- 시스템온칩 (19.9%) : 자동차용 제품
-기타(59.4%)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수 ▷ 보급형 스마트폰 시장에 적극적으로 대응하여 시장지배력을 높여나갈 계획
▷ 서버 등 정보 저장 기기의 고용량화로 메모리 시장의 지속적인 성장 전망
▷ 환율 상승시 수혜
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★★★ (개별)
- 부채비율 17%, 유동비율 188%
- 자산 대비 차입금 비중 4%
- 이자보상배율 38배
신규사업 ▷ 진행 중인 신규사업 없음

삼성전자의 정보는 2020년 06월 24일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼성전자] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2020.3 2019.12 2018.12
매출액 400,879 1,547,729 1,703,819
영업이익 30,323 141,151 436,995
영업이익률(%) 7.6% 9.1% 25.6%
순이익(연결지배) 48,896 215,051 438,909
순이익률(%) 12.2% 13.9% 25.8%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

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