[저PBR] 한국가구, '효자 아들'에 투자부동산 보유 …PBR 0.6배

- +
편집자주PBR은 기업의 자본과 시가총액을 비교한 지표입니다. 이런저런 이유로 갖고 있는 자본 대비 현저히 저평가된 기업을 골라 사업 및 투자 지표, 핵심 포인트 등을 소개합니다.
[아이투자 서정민 데이터 기자]17일 한국가구의 주가는 전일 대비 1.13% 오른 4490원, 시가총액 672억원에 거래됐다. 2020년 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 한국가구의 주가수익배수(PER)는 10.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.6배, 자기자본이익률(ROE)은 6.07%다.

2020년 2분기 말 기준 한국가구의 자기자본은 1057억원이다. 한국가구의 자산에서 부채를 모두 빼고 시가총액 대비 56.8% 많다. 다시말하면 한국가구의 자본은 36.2% 할인돼 주식시장에서 거래된다. 자산대비 저평가된 한국가구의 사업과 재무상태, 수익성 등은 어떨까.

한국가구는 가정용, 사무용 등 가구를 주문 제작하며 이탈리아 카르텔(Kartell), 프랑스 로쉐보보아(Roche Bobois) 등 해외 가구 브랜드를 수입하여 유통 판매한다. 여기에 제과, 제빵 원료가 되는 초콜릿류, 과실류 등을 수입하여 국내에 공급하는 제원인터내쇼날(지분율 100%)을 자회사로 두고 있다. 최대주주는 최훈학 한국가구 대표로 특수관계인 지분을 포함해 한국가구의 지분 66.67%를 보유 중이다.

자회사인 제원인터내쇼날이 한국가구 연결 실적의 80% 이상을 차지한다는 점이 특징이다. 지난 2017년 매출과 이익이 전년 대비 주춤하기도 했으나 2018년부터 다시 개선됐다. 한국가구의 가구사업은 증가와 감소를 반복한 가운데 식품 사업에서 성장을 지속한 덕이다. 지난해는 유제품 매출이 큰 폭으로 늘었다. 가공버터의 경우 케익류 등에서 사용이 늘었으며 치즈는 대형 업체의 아이스크림이나 커피 등 음료의 첨가물로 채택되면서 수요가 증가했다.

올해는 코로나19 영향으로 호텔, 윈도우 베이커리 등의 매출은 줄었지만 오래 보관할 수 있고 조리가 상대적으로 간편 냉동 베이커리 부문 매출은 오히려 늘었다. 또한 지난해 부진한 성적을 거뒀던 가구 사업은 올해 기저효과를 받아 매출과 이익이 전년 동기 대비 증가했다.

최근 분기인 2020년 2분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 154억원 대비 19% 증가한 184억원이다. 같은 기간 영업이익은 20억원에서 22억원으로, 순이익은 15억원에서 16억원으로 소폭 증가했다. 본업인 가구 산업의 매출은 전년 동기 대비 30% 증가했고 영업이익은 흑자 전환했다. 다만 제원인터내쇼날의 영업이익이 전년 동기 대비 14% 감소했다. 코로나 등 대외 변수로 인해 유로화의 상승과 해상 운임이 오른 탓이다.
한국가구의 주가는 약 4년 넘게 조정을 받고 있다. 2014~2015년 사이에 주가가 6배 이상 올라 8000원을 넘기도 했으나 2016년부터는 4000원 선 내외에 주로 거래됐다.



주가가 조정받는 동안 주가순자산배수(PBR)은 1배 아래로 내렸다. 최근에는 0.6배에 주로 형성됐다. 자기자본이익률(ROE)은 최근 5년 동안 5~8% 사이를 기록했다.

최근 3년 새 한국가구의 유형자산은 150억원 증가했다. 2017년 말에는 유형자산이 재평가됐고, 2018년 7월부터 제원인터내쇼날의 냉동창고를 증설하면서다. 같은 기간 당좌자산은 줄었고 투자부동산으로 300억원 가량 인식됐다. 지난 2018년 11월 서울특별시 강남구 언주로에 제원인터내쇼날의 본사 사옥 빌딩을 매입하는데 현금을 사용했고, 투자부동산으로 반영됐다.



재무 안전성은 양호하다. 2020년 2분기 기준 부채비율 38.4%, 유동비율 222.3%를 기록했다. 영업이익이 이자비용의 16.2배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

한편, 한국가구는 지난 14일 9월 중간배당을 지급할 예정이라 밝혔다. 지난 2014년부터 중간배당을 실시해왔다. 중간배당 지급 기준일은 오는 9월 30일이다. 28일 장 마감 전까지 주식을 사야 9월 중간배당을 받을 수 있다. 한국가구는 배당 규모를 늘려온 가운데 지난해 유통 주식수 확대를 위해 주당 가액을 500원에서 100원으로 액면분할한 바 있다. 이에 따라 발행주식 총수는 300만주에서 1500만주로 늘었다.

아이투자 구독 채널 바로가기
[바로가기] 종목발굴에 강한 아이투자 전체기사 보기
https://goo.gl/tdcM33

<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>

[한국가구] 투자 체크 포인트

기업개요 가정용, 사무용, 특판용 가구를 제작하는 고급가구업체로 식품도매업체 제원인터내쇼날을 자회사로 보유중
사업환경 ▷ 전형적인 내수산업으로 중소업체들이 난립한 상황임. 해외 브랜드, 국내 메이저 위주로 시장이 재편되고 있음
경기변동 ▷ 경기에 민감한 사업. 특히 건설 경기와 부동산 시장의 동향에 민감함
주요제품 ▷ 침실류 (3.7%) : 침대, 침탁, 화장대 외
▷ 식당류 (24.3%) : 식탁, 식탁의자 외
▷ 거실류 (8.9%) : 장식장, 협탁, 휴식의자 외
▷ 소파류 (37.1%)
* 괄호 안은 매출 비중
원재료 ▷ 가구부문 : 쇼파, 의자 등
▷ 식품부문 : 초콜릿, 치즈 등
실적변수 ▷ 무늬목, 합판 등 주요 원자재의 수입 가격
▷ 환율 하락 시 원가율 개선
▷ 자회사 제원인터내쇼날(지분율 100%), 페트라투자자문(18.94%)의 실적이 연결로 반영됨
리스크 ▷ 재무 건전성: ★★★★ (개별)
- 부채비율 12%, 유동비율 235%
- 자산 대비 차입금 비중 4%
- 이자보상배율 0배
신규사업 ▷ 카페나 음료 시장 등 사업 다각화, 특판사업부문에 조직 신설

한국가구의 정보는 2020년 06월 24일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한국가구] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2020.6 2019.12 2018.12
매출액 64 109 118
영업이익 5 -1 6
영업이익률(%) 7.8% -0.9% 5.1%
순이익(연결지배) 32 61 74
순이익률(%) 50% 56% 62.7%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

아이투자

저작권자아이투자TEL02) 723-9093

Powered by (주) 한국투자교육연구소