[아이투자 김재호 연구원]이랜텍은 사업 초기 삼성전자 협력사로 노트북과 휴대폰향 배터리팩을 납품하는 회사였다. 이후 디지털 카메라 등 제품 카테고리를 확장하면서 성장했다. 재작년부터는 전자담배 제품을 KT&G에 납품하면서 매출이 큰 폭으로 성장했다. 전자담배 매출은 2021년 1011억원 → 2022년 3041억원으로 3배 증가했다.

작년 연간 기준 제품별 매출 비중은 휴대폰용 케이스 33.3%, 전자담배 30.5%, 충전기 4.4%, 모바일 배터리팩 6.2%, 전동공구 배터리팩 3.6% 등이다.

회사의 실적은 증가와 감소를 반복하다가, 2021년 3분기를 기점으로 급격히 성장했다. 같은 기간 영업이익과 순이익도 크게 증가했다. 다만, 최근 2개 분기는 성장폭이 크게 줄어드는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8%, 5.5%를 기록했다. 두 이익률 모두 최근 가파른 상승세를 보였지만, 작년 4분기에 상승세가 꺾이는 모습을 보였다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 85~92% 사이를 오르내렸다. 작년 4분기 연환산 기준 매출원가율은 85%로, 과거 대비 낮은 수준을 기록했다. 판관비율은 상승과 하락을 반복했는데, 작년 2분기 5.8%를 저점으로 반등해 4분기 6.3%까지 올랐다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산은 2022년 2분기 15.4% → 3분기 12.3% → 4분기 10.5%로 낮아졌다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 21%다. 5년 평균 ROE는 4.18%로, 현재 ROE가 과거 대비 높은 수준을 보인다. 다만, ROE는 최고점에서 2개 분기 연속 하락했다.

10일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 1.28배다. 이는 5년 평균 1.17배보다 높은 수준이다. 또, PBR은 2020년 1분기 0.48배를 저점으로 상승해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 2020년 3분기 -3.4%를 저점으로 상승해 작년 3분기 7.2%까지 올랐다. 가장 최근 분기인 4분기에는 약간의 조정을 받아 5.4%를 기록했다.

한편, 총자산회전율은 상승세를 보이는 가운데, 재무레버리지는 하락세를 이어갔다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2019년부터 배당을 재실시했다. 주당 배당금 변화 추이는 2019년 100원 → 2020년 50원 → 2021년 100원 → 2022년 150원이다. 2020년부터 3년 연속 주당 배당금을 늘린 점이 인상적이다.

그러나, 작년 연간 기준 시가배당률이 1.3%로, 보통 배당주라 불리는 종목의 시가배당률보다는 낮은 수준을 기록했다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 133.4%, 109.5%를 기록했다. 보통 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상인 종목을 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 이랜텍의 재무 안전성 매력은 다소 아쉽다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 차입금이 증가했다. 이에 차입금 비중도 올라 38.1%를 기록했다. 일반적으로 차입금 비중이 40%를 초과하는 기업의 경우 투자에 유의해야 한다고 말한다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간 기준 이자보상배율은 12.9배다. 이를 통해 영업이익으로 이자비용을 감당하는데 문제가 없다는 것을 알 수 있다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가와 순이익 지수는 비슷한 흐름을 보였다. 그리고 최근 주가와 순이익 지수가 하락반전하는 모습이다.

[그래프11] 주가&순이익 지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

대신증권 박장욱 연구원은 "올해 매출 증대가 기대되는 부문은 가정용 ESS와 모빌리티용 배터리팩이다"며, "이랜텍은 2019년부터 LG에너지솔루션과 협력을 통해 가정용 ESS 개발을 지속해왔으며, 에너지 대란 이후 IRA 법안 수혜 등을 통해 미국과 유럽향 가정용 ESS 매출 성장 본격화에 따른 수혜가 예상된다"고 분석했다.

모빌리티용 배터리팩에 대해서는 "E-모빌리티 배터리팩 사업을 하는 혼다향 매출이 기대된다"며, "모빌리티용 배터리팩은 탈부착식 배터리 시스템으로, 주요소에서 주유를 하는 대신 배터리를 교체하는 형태를 말한다"고 설명했다. 또, "혼다는 eMaaS를 구상하고 있는 상황으로 관련해 꾸준한 매출 성장이 기대된다"고 전했다.

그러나, 전자담배 관련 매출은 주춤할 것으로 전망했다. 박 연구원은 "2023년 릴의 출하량은 다소 주춤할 것으로 보인다"며, "다만, 글로벌 HNB 침투율 3%로, 여전히 매력적인 시장이며, 신규 모델 수주에 따른 중장기 성장이 기대된다"고 설명했다.

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