[아이투자 김재호 연구원]명신산업은 자동차 차체부품을 생산하는 업체다. 회사는 핫스탬핑 공법으로 경량화된 자동차 차체 부품을 납품한다. 또, 회사의 주요 연결 종속법인인 미국심원, 북미심원, 상해심원(중국), 상숙심원(중국)은 전기차를 생산하는 글로벌 전기차업체의 1차 납풉업체다.

올해 1분기 기준 주요 제품별 매출 비중은 현대/기아차향 부품 29%, 전기자동차용 부품 71%다.

회사의 연간 매출액은 2021년 1조1077억원에서 2022년 1조5152억원으로 증가했다. 같은 기간 영업이익은 565억원 → 1269억원, 순이익 453억원 → 857억원으로 증가했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 8.4%, 5.7%를 기록했다. 두 이익률 모두 상승세를 지속하는 가운데, 영업이익률의 상승폭이 컸다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2021년 90.7%에서 2022년 86.7%로 낮아졌다. 한편, 같은기간 판관비율은 4.2%에서 4.9%로 상승했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 작년 3분기까지 상승하다 4분기에 꺾이는 모습이다. 이 비중은 지난해 4분기 기준 11%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 22.3%다. 한편, 15일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 2.91배다. ROE는 상승세, PBR은 하락세를 보여 눈길이 간다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석을 보면 순이익률이 크게 상승하는 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지도 오름세를 보였다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 142.1%, 150%를 기록했다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 명신산업의 재무 안전성은 부채비율에서 아쉬운 모습을 보인다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 가진 차입금은 작년 연간기준 2885억원이었다. 이는 전체자산 중 31%를 차지한다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 이자보상배율은 11.4배였다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 사실을 알려준다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 주가는 지난 1월 이후 반등을 시작해 상승세를 이어온다. 순이익 지수는 작년 1분기부터 4분기까지 4개분기 연속 상승했다.

[그래프10] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

명신산업은 지난 12일 1분기 실적을 발표했다. 회사는 1분기 매출액과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 37%, 119% 증가한 4367억원, 477억원을 기록했다. 이는 시장 컨센서스를 상회하는 실적이다.

하나증권 송선재 연구원은 1분기 실적에 대해 "현대차/기아 생산이 회복된 것과 함께 글로벌 EV 업체의 미국/중국 공장으로의 납품이 계속적으로 증가했기 때문이다"고 설명했다.

송 연구원은 "명신산업의 성장은 고객사들의 생산량에 연동될 수 밖에 없다"며, "현대차/기아의 생산은 반도체 공급차질 완화와 신차 호조로 높은 한 자릿수로 증가할 것이고, 글로벌 EV 업체의 생산도 전기차 모델들의 가격인하와 텍사스 공장의 생산 가세로 30% 이상의 증가가 기대된다"고 전했다.

또, "인건비와 감가상각비, 포장비/수도광열비 등 인플레이션 비용들의 증가가 예상되지만, 높은 외형성장으로 매출액대비 비율은 하락하고, 비율이 컸던 운반보관료 비용이 감소하고 있어 높은 수익성이 유지될 수 있을 것이다"고 분석했다.

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