[아이투자 김재호 연구원]레이언스는 X-레이 이미지 솔루션 전문 기업으로, X-선 영상획득 장비를 생산한다. 회사의 제품은 의료용, 덴탈용, 동물용, 산업용 등으로 사용된다.

X-레이 디텍터(Detector)는 기술 종류에 따라 a-Si TFT 방식과 CMOS 방식으로 나뉜다. 레이언스는 두 기술을 모두 보유하고 있다. 또, 세계 최초로 휘어지는 I/O 센서 제품을 개발한 것도 특징이다.

1분기 기준 품목별 매출 비중은 TFT 디텍터 31.6%, CMOS 디텍터 41.2%, I/O 센서 22.3%, 기타 4.9%다.

회사의 매출액은 2020년 감소했으나, 이후 반등해 증가세를 이어온다. 이런 매출액 흐름과 함께 영업이익과 순이익도 증감했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 영업이익률과 순이익률은 각각 16.8%, 13.4%다. 영업이익률은 17% 수준을 안정적으로 유지하는 모습이다. 순이익률은 오름세를 보이다 올해 1분기 하락했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2021년 2분기부터 하락세를 이어와 올해 1분기 57.4%로 하락했다. 반면, 판관비율은 최근 상승세를 보였으며, 1분기기준 25.9%를 기록했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산은 2021년 2분기 23.3%에서 2022년 3분기 28.5%로 상승했다. 이후 2개 분기 연속 하락해, 올해 1분기 24.9%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료; 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 8.7%다. 이는 5년 평균 6.4%보다 높다. ROE는 2021년 1분기부터 반등해 2022년 3분기 까지 상승세를 이어왔다. 그러다 작년 4분기부터 하락세로 전환해 현재 수준에 이르렀다.

23일 시총기준 주가순자산배수(PBR)는 0.82배로, 5년 평균 1.1배에 비해 낮다. PBR은 2021년 2분기 1.2배로 고점을 찍은 후 하락해 2022년 2분기 0.73배까지 떨어졌다. 이후 반등하는 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 상승세를 이어가다 1분기 하락했다. 한편, 총자산회전율과 재무레버리지는 큰 변화가 없는 것으로 나타났다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주당 배당금은 2019년 300원을 지급한 후 2020년과 2021년에 100원으로 감소했다. 그리고 작년 다시 주당 배당금을 300원으로 늘렸다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 18.5%, 609.5%를 기록했다. 일반적으로 부채비율 100% 이하, 유동비율 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 레이언스의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

차입금은 증감이 있었으나, 그 규모가 일정한 모습을 보였다. 1분기 기준 차입금 비중은 5.6%로, 전체 자산 대비 규모가 크지 않은 것으로 나타났다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산기준 이자보상배율은 25.4배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 사실을 알려준다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

레이언스는 1240억원의 순현금을 보유한 것으로 나타났다. 이는 시가총액의 약 64%다.

[그래프11] 순현금&시총대비 순현금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

주가는 1월 1만2320원을 기록한 후 다시 조정을 받는 모습이다. 순이익지수는 2020년 4분기 저점을 기준으로 반등한 후 상승세를 이어가다 올해 1분기 하락세로 전환했다.

[그래프12] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 5월 26일 레이언스에 대한 리포트를 발간한 신한투자증권 이병화 연구원은 "올해 하반기 CMOS 중심으로 매출 성장을 전망한다"며, "X-레이 디텍터 수요는 기존의 TFT에서 CMOS로 무게 중심이 이동 중이다"고 전했다. 또, "TFT와 CMOS를 모두 제조·판매 중이고 CMOS를 상용화한 유일한 기업이라는 점에서 시장 선점효과를 기대한다"고 설명했다.

이 연구원은 산업용에 대한 기대도 나타내며, "반도체와 2차전지향 수주 확대 가능성이 높다"고 말했다. 이에 대해 "반도체는 감산으로 인해 수율 개선 수요가 커졌으며, 2차전지는 셀메이커 증설에 따라 필수적인 비파괴식 검사 수단이 필요한 영향이다"고 분석했다.

또, "덴탈 및 의료용에서는 하반기 성수기 효과에 따른 매출 확대와 지난 4분기 신제품을 출시한 동물용은 '신제품 출시 효과'로 성장할 전망이다"고 말했다.

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