[아이투자 김재호 연구원]한국카본은 LNG 운반선 화물창의 핵심 부품인 인슐레이션 패널(Insulation Panel)을 생산하는 회사다. 또, 온돌 문화에 영향을 미치는 바닥 장식재의 필수 재료인 글라스 페이퍼(Glass Paper)를 생산·납품한다.

회사는 "탄소섬유/유리섬유 복합소재는 고강도, 고탄성을 특징으로 그 용도가 무한하다"며, "현재 낚시대, 골프, 스키 등 주로 스포츠 레저용품에 많이 사용되고 있으며, 향후 항공 우주사업을 비롯한 차량 경량화, 전자, 건축, 철도차량, 수송사업, 풍력발전, 방위산업 등 산업 전반에 걸쳐 사용될 전망이다"고 설명했다.

회사의 연환산 매출은 2020년 3분기 4366억원을 기록한 후 감소했다. 이후 2022년 2분기 3087억원까지 줄어든 매출액은 다시 증가해 올해 1분기 3945억원을 올렸다. 그러나, 영업이익과 순이익은 매출액 증가폭을 따라가진 못하는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 6.1%, 3.9%다. 영업이익률과 순이익률은 2020년 3분기 18.6%, 13.7%를 최고점으로 하락해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 2020년 3분기 74.9%를 기록한 후 반등해 1분기 85%까지 올랐다. 판관비율도 상승세를 이어갔으며, 1분기 8.9%를 기록했다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 매출대비 재고자산 비중은 47.2%다. 이 비중은 2021년 2분기를 저점으로 상승해, 그 흐름을 이어간다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 3.8%다. 이는 5년 평균 5.1%에 비해 낮다. ROE는 지난해 4분기 반등했다가 올해 1분기 다시 하락하는 모습을 보였다.

26일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.52배로, 5년 평균 1.27배에 비해 높다. PBR은 작년 4분기 1.2배를 저점으로 다시 반등해 현재 수준에 이르렀다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석한 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 반등 후 다시 하락한 가운데, 총자산회전율과 재무레버리지는 상승세를 유지했다. 또, 재무레버리지의 상승폭이 큰 점이 특징이다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당금을 꾸준히 지급했다. 주당 배당금 변화 추이는 2019년 120원 → 2020년 180원 → 2021년 150원 → 130원이다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.2%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 53.9%, 165.5다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 한국카본의 재무 안전성 매력은 큰 편이다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 차입금 규모가 크게 증가했다. 이에 차입금 비중도 12.9%로 높아졌다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 19.1배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 알려준다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 상승 후 하락한 가운데, 주가는 최근 크게 상승하는 모습을 보였다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

27일 한국카본에 대해 리포트를 작성한 신영증권 엄경아 연구원은 "지난 4월 말 있었던 화재사고로 IP 가공라인의 생산능력에 차질이 생겼다"며, "유휴부지에 신규 설비를 재설치 중이나 빨라야 연말에 가동될 것으로 본다"고 전했다. 이어 "선생산 재고를 통한 매출 인식으로 연간 매출 가이던스에 크게 미달하는 실적을 보이진 않을 것이다"고 분석했다.

엄 연구원은 "회사는 지난 7월 12일 한국신소재를 흡수합병한다고 발표했다"며, "한국신소재는 유리섬유와 탄소섬유를 제조하는 회사로, 한국카본과의 영업적 관계가 뚜렷하다"고 설명했다.

또, "LNG화물창용 초저온 보냉재 시장에 대한 변동성을 줄이고, 확장성을 가져가는 상황에서 합병은 시점상 나쁘지 않은 선택이다"며, "합병으로 최대주주와 특수관계인의 지분율이 상승하고 3세의 승계준비인 것은 명확하나, 공개 시장에서 진행하는 것이 오히려 바람직하다"는 의견을 냈다.

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