[스톡워치] JW중외제약, 리바로 고성장..올해 최대 영업이익 전망

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[아이투자 김명선 연구원]
국내 1위 수액 제조사 JW중외제약이 지난해 매출 7,000억원을 돌파한데 이어, 올해는 매출액 8,000억원, 영업이익 1,000억원을 넘본다.

JW중외제약은 지난해 매출액 7.500억원(전년대비 +9.6%), 영업이익 996억원(+58%)을 달성했다. 매 분기 증권가 컨센서스를 10% 이상 상회하는 영업이익을 기록하면서 예상보다 빠른 실적 성장 속도를 보였다.

지난 4분기 역시 어닝서프라이즈를 기록했다. 4분기 매출액은 전년 동기 대비 7% 증가한 2,065억원, 영업이익은 13% 증가한 325억원(영업이익률 16%)을 기록했다. 영업이익은 증권가 전망치를 20% 상회했다. 주요 품목인 위너프(영양수액)와 리바로젯(고지혈증 복합제)이 모두 전년 동기 보다 50% 증가한 197억원과 169억원, 햄리브라(혈우병 치료제)는 4배 늘어난 91억원의 매출을 기록했다.

올해도 성장세를 이어간다. JW중외제약의 올해 추정 매출액은 전년 대비 10% 증가한 8,268억원, 영업이익은 6% 증가한 1,056억원이다. 상장이래 최초로 영업이익 1,000억을 돌파할 전망이다. 상상인증권 하태기 연구원은 "리바로젯은 안정성을 장점으로 고지혈증시장에서 고성장을 지속할 전망"이라며 "리바로젯 매출액이 전년 보다 14% 늘어난 1,691억원을 기록할 것"이라 전망했다.


■ 스톡워치 V차트 분석
- 연결 재무, 연환산 기준

1. 실적 : '20년 이후 3년간 매출액과 영업이익이 증가했다. 강한 턴어라운드다.

[그래프1] 실적


2. 이익률 : '20년 이후 영업이익률은 지속적으로 올라 지난해 4분기 연환산 13.3%를 기록했다.

[그래프2] 이익률


3. 원가율 : 지난해 3분기 기준 매출원가율은 55%, 판관비율은 32%다. '20년 이후 원가율이 전반적으로 낮아지고 있다.

[그래프3] 매출원가율, 판관비율


4. 재고자산 : 지난해 3분기 재고자산은 1,128억원, 매출 대비 비중은 15.3%다. '17년 이후 재고비중은 낮아지면서 안정화되고 있다.

[그래프4] 재고자산 추이



5. 차입금 : 지난해 3분기 차입금은 2,117억원, 자산 대비 차입금 비중은 32%다.'18년 이후 30~40%의 차입금 비중을 유지하고 있다.

[그래프5] 차입금과 차입금 비중


6. 이자보상배율 : 차입금 비중은 높은 편이지만 영업이익을 이자비용으로 나눈 이자보상배율은 '20년 이후 지속 우상향 하고 있다. 늘어나는 차입금보다 영업이익이 더 크게 증가한 효과다. 레버리지를 잘 이용했다고 평가한다.

[그래프6] 이자보상배율



7. 배당 : JW중외제약은 11년 연속 배당을 늘린 장기 배당 성장주다. '22년 결산 주당배당금은 392원, 시가배당률은 1.1%였다. 오는 3월에 지급하는 '23년 결산 배당은 주당 400원 시가배당률은 1.1%다.

[그래프7] 배당금, 시가배당률


8. 잉여현금흐름(FCF) : 순이익보다 잉여현금흐름이 대체로 더 많다. 현금유출이 없는 비용이 많은 편이다.

[그래프8] 잉여현금흐름, 손이익


9. PBR : 전일 종가기준 PBR은 3.09배로 역대 PBR 밴드 상단에 위치한다.

[그래프9] PBR



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JW중외제약 투자 체크 포인트

기업개요 수액제 중심의 제약사
사업환경 ▷ 국내 의약품 업계는 대부분 복제약 시장
▷ 수출 경쟁력이 부족해 내수 위주임
▷ 정부의 약가인하 정책, FTA등 으로 시장 외부의 정책적 위험이 커지고 있음
▷ 단, 수액제는 기초의약품으로 약가 인하 대상에서 제외
▷ 국내 의약품 시장은 고령화, 삶의 질 향상에 대한 관심 증가로 인해 시장이 확대되는 추세
경기변동 전문의약품은 경기변동과 계절적 요인에 민감한 반응을 나타내지 않으나, 일반 의약품은 경기변동에 민감
주요제품 기타 48.07%
영양수액 19.36%
리바로 16.40%
일반수액 12.76%
시그마트 2.01%
* 수치는 매출 비중
원재료 ▷ LIVALO (10.5%) : 고콜레스트롤 치료제 원료 (tab당 12년 448원 → 13년 229원 → 14년 189원 → 15년 152원 → 16년 170원 → 17년 171원 → 18년3Q 165원)
▷ LACTULOSE (3.1%) : 변비,간성혼수 치료제 원료
▷ NICORANDIL (3.2%) 협심증 치료제 원료
* 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수 ▷ 국내 수액제 및 영양제 시장 확대 시 수혜
▷ 고령화 가속화 시 수혜
▷ 신약 개발 성공 시 수혜
리스크 재무건전성 ★★
- 부채비율 233.65%
- 유동비율 146.35%
- 당좌비율 102.47%
- 이자보상배율 5.64%
- 금융비용부담률 1.51%
- 자본유보율 264.95%
신규사업 ▷ 진행중인 신규사업 없음

JW중외제약의 정보는 2022년 10월 21일에 최종 업데이트 됐습니다.

자료 : 아이투자 www.itooza.com

JW중외제약 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2024.9 2023.12 2022.12
매출액 5,315 7,485 6,844
영업이익 644 1,003 630
영업이익률(%) 12.1% 13.4% 9.2%
순이익(지배지분) 484 370 319
순이익률(%) 9.1% 4.9% 4.7%

자료 : 매출액, 영업이익, 순이익은 주 재무제표 기준