[아이투자 조양희 연구원]NH투자증권은 27일 GS건설의 목표주가를 기존 2만2000원에서 2만8000원으로 26% 상향하고, 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 재정 투입과 부실 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 현장에서의 자금 회수에 힘입은 건설 경기 반등이 본격화 될 것이란 기대에서다. 전 거래일 종가는 2만1650원이다.

이 증권사 이은상 연구원은 “현재 업황은 건설 수주 반등이 기대되던 지난 2015~2016년과 유사하다”며 “당시 금리 인하와 사회적간접자본(SOC) 예산 증가, 수도권 주택 공급 물량이 감소했으며 시차를 두고 수주가 반등했다”고 말했다.

이어 “당시와의 차이점은 조달 금리 수준과 국내 주택사업의 확장성으로, 당시 한은 기준 금리는 1.25~2%였다”며 “지방 주택 시장은 PF 사업의 구조적 변화, 부동산 지역별 양극화로 과거 수준의 수익성과 안정성을 기대하기 어려움 등을 감안해 과거 평균 멀티플에 50% 할인을 적용해 목표주가를 산정했다”고 밝혔다.

2분기 매출액은 전년 동기 대비 1% 증가한 3조3000억원, 영업이익은 873억원으로 같은 기간 7% 감소할 것이란 예상이다.

그는 “플랜트 부문의 매출총이익률(GPM)이 정상화 될 것”이라며 “건축·주택 부문에서 메이플자이 및 철산자이 더헤리티지 등 주요 현장에서 도급 증액이 있지만, 자회사 엘리먼츠 관련 추가 비용으로 상쇄될 전망”이라고 했다.

그러면서 “향후 GS이니마 매각 진행 상황과 이후 신사업의 재편 방향성에 대해 주목한다”면서 “주택사업 의존도를 낮춰줄 신사업 방향성과 수익성 가이드라인 제시시 추가 밸류에이션 확대가 가능하다”고 판단했다.