"효성티앤씨, 스판덱스 시황 빠르게 회복..수혜 확대"- 하이

[아이투자 조양희]하이투자증권은 24일 효성티앤씨에 대해 올해 1 분기 영업이익은 442억원(컨센서스 220억원)으로 흑자전환을 전망한다면서 목표주가 56만원과 화학업종 톱 픽 의견을 유지했다.

전유진 연구원은 효성티앤씨의 1분기 실적과 관련, 중국 내 수요 회복으로 스판덱스 판가가 상승한데다, 지난해 12 월부터 급락했던 BDO 및 MDI 가격이 반영되며 스프레드가 개선됨에 따라 섬유(스판덱스) 부문 호실적이 예상됨에 근거한다고 설명했다.

이에 따르면 스판덱스 시황은 연초 들어 빠르게 개선되는 분위기로 리오프닝에 따른 수요 회복 기대가 높아지며 중국 스판덱스 업체들이 가동률을 상향하고 있음에도, 전방에서 이를 흡수해주며 재고는 오히려 계속해서 소진되는 모습이라는 것.

전 연구원은 수요 회복에 따라 스판덱스 가격도 연말~연초를 바닥으로 점진적인 반등세를 보이고 있다고 밝혔다.

전 연구원은 이같은 상황을 반영해 효성티앤씨의 목표주가를 올해 BPS 추정치 39만5,883 원에 글로벌 동종업체들의 평균 멀티플 PBR 1.4 배를 적용해서 산출했다고 설명했다.

전 연구원은 "연초 이후 빠르게 회복되고 있는 스판덱스 시황에서 상반기 중 중국과 인도 증설공장 상업가동을 본격화함으로써 그 수혜강도를 더욱 확대할 수 있을 것"으로 전망했다.

또한 업사이클 초입 구간에서 경쟁사 대비 누릴 있는 수혜 강도가 큰 만큼, 경쟁사들의 평균 PBR 을 적용하는 것은 무리가 없다는 판단이다. 이에 따르면 PBR 1.4 배는 2018 년 7 월 분할 재상장 이후 스판덱스가 본격적인 초호황을 누리기 직전인 2019 년에 평균 멀티플 레벨이다.