[스톡워치] BGF리테일, 국내 1위 편의점 CU 운영사

[아이투자 김재호 연구원]BGF리테일은 국내 1위 편의점 CU를 운영하는 회사다. 이와 함께 종속회사로 물류, 식품제조와 유통 등을 한다.

회사에 따르면 편의점 사업의 매출액 상위 품목은 가공식품 42.8%, 담배 37.8%, 식품 12.8%, 비식품 6.6%다.

BGF리테일의 매출액은 꾸준히 성장했다. 그 추이를 보면 2020년 6조1813억원 → 2021년 6조7812억원 → 2022년 7조6158억원을 기록했다. 매출 성장과 함께 영업이익과 순이익도 증가하는 모양새다.

[그래프1] 실적 차트(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 영업이익률과 순이익률은 각각 3.3%, 2.5%를 기록했다. 두 이익률은 2021년 1분기를 기준으로 상승세를 이어온다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 81~83%를 안정적으로 유지하는 모습이다. 또, 판관비율은 14%대를 보인다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 매출대비 재고자산 비중은 1.6%다. 이 비중은 1~2%대를 오르내리는 모습이다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 20.1%다. 이는 5년 평균 ROE 22.6%보다 낮은 수준을 보인다. ROE는 2019년 1분기 30%를 기록한 후 하락해 현재 수준에 이르렀다.

8일 시가총액기준 주가순자산배수(PBR)는 3.34배로, 5년 평균 4.68배에 비해 낮다. PBR도 2019년 1분기 7.62배를 기록한 후 하락해 3~5배 수준에서 오르내리는 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석을 보면, 순이익률은 2020년 4분기 1.9%를 저점으로 상승해 작년 연간기준 2.5%를 기록했다. 총자산회전율은 안정적인 흐름을 이어가는 가운데, 재무레버리지는 하락세다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당을 꾸준히 지급했다. 주당 배당금은 2020년 2400원 → 2021년 3000원 → 2022년 4100원으로 증가했다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.9%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

작년 연간기준 부채비율과 유동비율은 각각 206%, 80%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무 구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 BGF리테일은 재무 안전성에서 다소 아쉬운 모습이다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금 증가세를 보였다. 지난해 연간기준 전체 자산 중 차입금이 차지하는 비중은 27.7%였다. 차입금의 증가세와 비중을 계속 관찰해볼 필요가 있다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난해 연간기준 이자보상배율은 8.9배로, 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있음을 확인할 수 있다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 순이익 지수는 2020년 4분기 저점으로 반등해 현재까지 상승세를 이어온다. 주가는 순이익 지수에 비해 등락폭은 컸지만, 그 방향은 비슷한 움직임을 보였다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

SK증권 박찬솔 연구원은 "1인가구 증가와 가성비 소비 선호 트렌드를 타고 (편의점 산업은) 구조적인 성장을 지속하고 있다"고 말했다. 박 연구원은 BGF리테일에 대해 "유사업종 전환율이 40%대다"며, "유사 업종군에서 이미 BGF리테일을 경쟁력 있는 채널로 판단하고 있다"고 분석했다.

또, "올해 마스크 착용 의무 해제와 본격적인 국경 리오프닝으로 일반+특수 채널 모두 성장이 예상된다"고 전했다. 박 연구원은 "특히 최근 국내 소비 채널 중 편의점을 선호하는 일본인 입국자가 늘고 있다"며, "한일 관계가 개선된다면 더 빠른 속도로 입국자가 늘 것으로 예상되고, 편의점 업계 성장에 기여할 것으로 예상한다"고 분석했다.

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