[아이투자 김재호 연구원]한섬은 여성의류를 제조·판매하는 회사다. 회사는 오프라인 유통채널인 백화점·아울렛·직영점과 온라인몰을 중심으로 제품을 판매한다. 주요 브랜드는 TIME, MINE, 랑방컬렉션, SYSTEM, SJSJ 등이 있다.

한섬의 매출액은 꾸준히 증가했다. 이에 영업이익과 순이익도 지속적으로 성장한 것으로 나타났다. 그러나, 최근 영업이익은 성장세를 멈추고 다소 부진한 실적 흐름을 보였다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 10.5%, 8%다. 두 이익률은 2022년 1분기 각각 11.5%, 8.7%를 고점으로 하락세로 전환했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 하락세를 지속하며, 1분기 38.6%를 기록했다. 반면, 판관비율은 서서히 상승해 1분기 50.9%까지 올랐다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 매출대비 재고자산 비중은 37.1%다. 이 비중은 과거 30%에서 40% 사이를 오르내린 것으로 나타났다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 9.2%다. 이는 5년 평균 8.1%에 비해 높은 수준이다. ROE는 2022년 1분기 9.8%를 고점으로 하락 전환해 현재 수준에 이르렀다.

28일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.37배로, 5년 평균 0.73배에 비해 크게 낮다. PBR은 하락세를 이어가는 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석한 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 최근 조정을 받는 모습을 보인 가운데, 총자산회전율도 하락세로 전환했다. 한편, 재무레버리지는 반등했다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 배당금을 꾸준히 지급했으며, 최근 주당 배당금이 증가하는 모습이 인상적이다. 작년 연간 기준 주당 배당금은 750원이었다. 같은 시점 시가배당률은 2.8%였다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

배당성향은 2018년부터 2021년까지 12%를 유지했다. 그러다 작년 13%로 1% 포인트 상승했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 32.5%, 241.1%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 한섬의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 회사는 차입금 1501억원을 보유했다. 이는 전체 자산의 8.3% 비중이다. 보통 차입금 비중이 10% 이하인 경우 안정적인 재무 구조를 가졌다고 판단한다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 28배다. 이는 회사가 영업이익으로 이자비용을 충분히 감당할 수 있다는 사실을 알려준다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익 지수는 상승세를 이어간 가운데, 주가는 2021년 5월 4만4850원을 고점으로 현재까지 하락세를 이어온다.

[그래프12] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

지난 6일 한섬에 대한 리포트를 작성한 메리츠증권 하누리 연구원은 "2분기 실적은 기저 부담과 수요 약화에 투자 비용이 가중돼 마진이 축소되겠다"고 설명했다.

하 연구원은 "단기간 내 주가 상승 전환은 어렵겠다"며, "특수 효과(보복 소비 및 리오프닝)가 기저 부담으로 전환되는 가운데, 소비력은 저하되고 있으며, 사업 확장 관련 투자 비용 집행 또한 단기 실적에는 부담이다"고 분석했다.

다만, "(주가의) 추가 하락은 제한적이다"며, "패션 브랜드 다변화와 화장품 저변 확장을 통해 신성장동력에 열을 올리고 있다"고 말했다.

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