[아이투자 조양희 연구원]한국투자증권은 11일 스튜디오드래곤에 대해 4분기부터 실적이 개선될 것이라며 투자의견 ‘매수’, 목표주가 5만1000원을 모두 유지했다. 전 거래일 종가는 3만8050원이다.

스튜디오드래곤의 3분기 매출액은 전년 동기 대비 48% 감소한 1127억원, 영업이익은 같은 기간 64% 감소한 78억원으로 예상된다. 시장 기대치 영업이익 119억원을 34% 하회하는 실적이다.

안도영 연구원은 “반영 회차수가 59회로 전분기(42회)보다 늘었지만, 여전히 전년 동기 75회 대비 21% 가량 줄었다”고 말했다.

안 연구원은 “제작비 규모가 큰 작품이 없어 매출액이 크게 줄었고, 구작 판매 역시 전년 동기 대비 감소했다”며 “매출액이 줄어든 반면 상각비 부담이 가중되며 이익률이 부진할 전망”이라고 밝혔다.

3분기를 바닥으로 4분기부터는 실적이 개선될 것으로 내다봤다. 그는 “4분기 반영 회차수는 3분기보다 줄어들겠지만, 대작인 ‘정년이’가 방영될 예정”이라며 “3분기 대작 부재로 상각비 부담도 낮아 영업이익이 개선될 것”으로 설명했다.

이어 “내년 1분기는 공효진, 이민호 주연의 ‘별들에게 물어봐’가 방영될 예정으로 내년에는 기대하던 실적 개선 포인트들이 드러날 것”이라며 “tvN 수목 드라마 재개, KBS 등 논캡티브 확대로 제작 편수(Q) 증가가 예상된다”고 했다.

안 연구원은 “연말에 넷플릭스와 재계약을 앞두고 있는데, 콘텐츠 경쟁력이 높아 리쿱(제작비 회수) 구조개선 등 유리한 방향으로의 조정을 예상한다”고 밝혔다.

그러면서 “내년 Q 회복과 수익성 개선에 따른 본격적인 실적 회복을 기대한다”며 “길었던 주가 하락기는 점차 마무리될 것”으로 판단했다.